投资要点
        肠外营养产品稳定增长，新产品迅速放量：
        海思科主要从事化学药品的研发和销售，主要产品包括肠外营养产品、肝胆疾病用药和特色抗感染用药。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】肠外营养产品占公司收入的比例超过60%，包括转化糖注射液系列、脂溶性维生素、中长链脂肪乳等。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）12  年转化糖注射液增速减缓，但转化糖电解质由于仍处于新进地方医保放量期，预计将保持50%以上增长，预计全年转化糖系列产品收入将达到1.8  亿元，同比增长25%左右。辽宁海思科中长链脂肪乳注射液、盐酸纳美芬等新产品12  年迅速放量，预计收入将达到1.2  亿元（11  年3000  万左右），13-14  年仍将保持高速增长。
        在研产品获批将逐步丰富公司产品线：
        公司具备较强的研发能力，目前共有30  多个在研品种，其中12  年已有盐酸马尼地平、头孢甲肟、头孢替安等生产批文。在研品种中，还有氯乙酰左卡尼汀片、复方维生素注射液（13）和脂肪乳氨基酸葡萄糖注射液（三室袋）等潜力品种。我们认为随着这些品种的获批，公司将新增心脑血管、神经系统、内分泌系统等多个产品线，形成综合性化学药产销平台。
        轻资产和税收优惠是公司持续发展的极大助力：
        公司“轻资产”的模式是由研发机构前身逐渐发展形成的。未来公司还将坚持采用自产和“委托生产”相结合的轻资产运营模式，减少折旧，提升公司的整体盈利水平，但需要注重合作和委托生产厂商的药品质量监管，避免出现药品安全问题。目前公司主要享受的税收优惠政策包括2012-2016  年所得税全额返还和增值税返还一定比例，预计12  年计入营业外收入的与税收相关的政府补贴约为1.1  亿元。我们认为可持续的补贴可使公司具备更强的资金实力来支撑相应的研发和市场投入，帮助公司持续发展。
        盈利预测及评级：
        预计公司12-14  年的EPS  分别为1.05、1.34  和1.68  元，对应12  月31  日收盘价27.50  元的PE  分别为26.2，20.5  和16.4  倍。我们认为公司正处于产品线逐步丰富，潜力品种陆续获批的成长期，首次给予“推荐”评级。
        风险提示：
        新产品获批进度不及预期、合作生产药品安全风险