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公路行业研究报告:国信证券-公路行业2013年投资策略:主业景气回暖-130104

行业名称: 公路行业 股票代码: 分享时间:2013-01-04 16:11:09
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 糜怀清,郑武
研报出处: 国信证券 研报页数: 10 页 推荐评级: 谨慎推荐
研报大小: 537 KB 分享者: 871****91 我要报错
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【研究报告内容摘要】

2012  年高速公路通行费收入表现不佳
        2012  年,高速公路公司通行费收入增速中枢下移,部分道路出现了负增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        通行费增速下滑的原因,一方面是由于周边道路的分流效应,另一方面是经济增速放缓,货车车流下降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        2013  年公路景气度回暖
        我们认为2013  年高速公路主业景气回暖,主要理由是:1、通行费收入增加:首先,我们预期客车继续稳定增长。其次,房地产和基础建设投资有望好转,预计2013  年GDP  增长8.1%的背景下,货车车流回升推动通行费收入增加;2、成本增速下降:自2010  年开始,收费业务中的人力成本开始快速上涨,2013  年人力成本增幅下降是大概率事件;2011  年高速公路迎国检,在经历了集中养护维修后,目前高速公路路况保持在较好的状态,2013  年的道路维修成本有望维持稳定。
        目前的估值已经反映行业政策的风险
        2011  年以来,高速公路收费受到舆论的关注,市场担忧高速公路收费政策可能会调整;2011  年至今,高速公路行业下跌34.8%,超过了上证指数21.7%的跌幅。而我们预计2013  年高速公路收费政策扩大从紧政策的可能性不大。
        在经历板块的大幅下跌后,目前的估值已经处于历史底部,行业风险得到释放,但是盈利弹性仍然较低。
        投资策略
        我们从两个方面选择投资标的:1、高分红、高股息:既获取稳定的分红收益,还能获取股票估值见底后潜在的资本利得。2、业绩弹性大:从上市公司的多元化业务来看,地产业务可充分利用高速公路公司现金充沛的特点,且回收周期短。遵循这两条选股逻辑,个股方面我们建议配臵宁沪高速、山东高速。
        风险提升
        行业收费政策进一步恶化,车流量增长低于预期、再投资于低回报的新路产

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