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福耀玻璃研究报告:招商证券-福耀玻璃-600660-明年利润增速有望加快-130104

股票名称: 福耀玻璃 股票代码: 600660分享时间:2013-01-04 16:10:00
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 汪刘胜,唐楠
研报出处: 招商证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 强烈推荐-A
研报大小: 310 KB 分享者: che****ly 我要报错
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【研究报告内容摘要】

事件:
        我们近期对公司进行了调研,公司  4  季度经营良好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年公司净利润增速较低,我们认为压制利润水平的各项不利因素在2013  年会有所缓解,净利润增速将会超出收入增长水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)预计公司2012、2013  年EPS  分别为0.81、0.95  元,对应PE  分别为10.6、9.0  倍。目前公司盈利能力和估值水平都处在低位,有向上提升的趋势,维持“强烈推荐-A”投资评级。
        评论:
        1、资产计提、人工成本和所得税率上升等因素影响2012  年净利润:1)2012  年上半年通辽子公司建筑浮法玻璃售价下跌影响净利润  3,943  万元,公司于6  月底对通辽浮法玻璃生产一线进行放水停产,并计提资产减值准备2,054  万元,通辽子公司累计影响净利润近6,000  万元。
        2)公司近年来人工支出不断升高,增速明显超过收入水平。如下图2、3  所示,2008  年,公司人工支出占比为6.1%,到2012  年Q3  季度占比已升至11.5%。
        公司员工人均薪酬2009-2011  年均保持15%-20%的高增长水平,而同期公司人均产出增速在-3%-5%的区间。我们估计公司2012  年度人工成本约上升12-15%,可比人工支出上升约1.1-1.4  亿元。
        

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