投資概要
        ·受累外圍經濟疲軟，國內宏觀經濟軟著陸，2012  年中國航空市場繼續放緩，航空需求在前三季度探底回升後第四季度又有反復，整體來看，客運增速平穩，貨運底部徘徊的格局持續。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而受基數效應影響，運力投入增速略高於往年，導致供給略大於需求，客座率與票價水平相比去年都出現了回落。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）前11  月行業整體客座率同比下滑0.7  個百分點至81.4%。
        ·國內航線客座率低於去年，票價水平大致持平。國際航線和地區航線上航空公司傾向於降低票價保證客源，客座率微幅升高或保持穩定，但票價水平大幅走低。
        ·在世界經濟和對外貿易不景氣的狀況下，2011  年以來航空貨運市場的疲軟態勢一直持續到2012  年，整體仍呈負增長。不過受惠於高科技消費產品出口增加，四季度起貨運業務較前期有所好轉，累計跌幅不再擴大。累計載運率為72.4%，比去年同期提升0.3個百分點。
        ·從2013  年來看，宏觀經濟好轉值得期待，商務需求在經濟活性增強的情況下有望逐步企穩復蘇，2013  年航空旅客運力增速將在11%左右。運力引進上，預計13  年運力增長穩中有升，大約在12%左右，供需弱平衡持續，在此前提下，客座率維持穩定，票價水平有所回升。
        ·預計2013  年人民幣兌美元的匯率將呈現區間波動，大幅升值或貶值的可能性不大，匯兌損失對航空公司的拖累將大幅減輕。油價有望維持均衡，同時國內航空市場競爭格局穩定，綜合考量，我們對13  年航空公司業績增長持謹慎樂觀態度，行業盈利向上彈性將逐步顯現。
        ·在航空業投資標的的順序選擇上，我們建議重點關注國際航線占比高，業績反彈明顯的中國國航，協同改善效益顯現，運力調控得力的東方航空。