投资要点    ?预计12月工业增加值同比增长9.8%、4季度GDP同比增长7.8%      年初以来终端需求增速基本平稳震荡，但经济增速和通胀水平显著下降，工业企业主动去库存是造成经济恶化的主因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着工业企业库存水平下降至正常水平，企业主动去库存压力消失，最近几个月经济出现明显好转态势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）考虑到当前工业企业正处于被动去库存阶段，短期内经济形势还将延续回升态势。预计12月工业增速为9.8%、4季度GDP同比增长7.8%。    ?预计固定资产投资增长20.7%、社会消费品零售额增长14.3%、出口增长6%      制造业面临去产能的压力，未来制造业固定资产投资增速还将继续下滑。近期地方政府融资门槛有所提高，短期内基建类投资增速难以大幅回升。房地产销售和地产公司的资金状况持续好转以及去年同期基数较低，房地产投资增速将继续回升。预计12月固定资产投资额累计同比增长20.7%。    尽管物价低位带来的收入效应使得社会消费品零售额实际增速持续回升以及通胀触底回升推动社会消费品零售额同比增速不断上升，但考虑到2011年12月基数较高的因素，预计12月社会消费品零售额同比增长14.3%。    海外经济增长动能较弱，国内经济好转的幅度也有限，预计短期内我国进出口增速难以显著好转。假设12月我国进出口环比增速与历史均值持平，12月我国出口和进口增速分别为6%和5%。    ?CPI同比增速或为2.4%；12月PPI或为-1.8%      12月以来商务部公布食用农产品价格指数加速上涨，气温降低，蔬菜生长周期延长，市场供应量减少，蔬菜价格涨幅较大。12月天气转冷，肉类需求上升导致肉价持续上升，12月23日一周猪肉周环比涨幅为0.7%，比去年同期下降7.3%。历史经验表明12月份是猪肉年前消费旺季，过去9年中有7年均出现上涨，说明季节性上涨现象普遍存在，并且与过年时间关系不大。由于养殖户均有在过年期间大量集中出栏的习惯，一旦12月份猪价出现较为明显的上涨，将导致养殖户压栏待涨，反而加大了市场在年初的供应，导致价格在真正的消费旺季来临之时反而下降。因此春期间猪价有下降的可能。非食品方面，生产资料价格连涨两周，在经济持续回升态势下，12月非食品环比增速可能在历史均值附近。12月CPI同比或为2.4%。考虑到PMI购进价格指数与PPI环比增速走势非常一致，12月PPI环比增速可能为0.1%，PPII同比或为-1.8%。    ?信贷增量或为5500亿元，M2同比13.9%      8月份银监会发文要求银行同业代付进表，据估计，同业代付存量超过一万亿，而9-12月份的信贷额度只有2.2万亿左右；代付进表（体现为短期贷款）是造成11月信贷结构异动的主因，预计12月信贷结构也可能大体如此，银行面临较大的信贷腾挪压力。预计12月新增贷款5500亿，全年信贷增量为8.3万亿左右；12月M2同比增速或在13.9%附近。