技术进步引领规模扩张，MDI  相对成本优势突出且逐步扩大
        公司MDI  规模扩张基于技术进步，6  强中已排名第三，且成本相对优势提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        技改单套规模全球最高，煤气化与MDI  嫁接后，不仅凸显竞争对手高价天然气的劣势，一体化铸就外资企业难以模仿的优势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司吨毛利在4910、5700  和6880  元/吨以下，上海装臵、日本NPU  和其他日韩企业将出现亏损。八角项目一体化程度将提升，全球化布局和规模化采购已现，未来成本有望再度降低。
        次贷危机后行业开工率回升，产能增长少决定景气下行风险小
        09-11  年全球MDI  开工率明显回升。12-14  年全球产能增长低于历史水平；技改为主，冲击小；全球化视角看待中国MDI，净进口下降缓解产能集中增长。危机中欧、美MDI  节能、环保应用表现强劲，后续增长潜力大；中国传统需求调整结束，新应用已为需求增长的稳定器和加速器；其他发展中国家高层次的起步。12  年全球需求弱，但仍增长近4%，未来需求保守增长仍能覆盖供给扩张。
        15  年MDI  产能集中投产，阶段性低点仍有望好于09  年，16  年将再度强势上行。
        景气背离局面已扭转，市场信心已恢复，13  年控量保价政策将延续10、11  年国内MDI  景气并未提高，主因为Q3  旺季大幅低于预期；产能投产、冰箱产量与此无关；外企亏损导致公司成本优势未体现。需求短期波动频繁，极大冲击传统运营模式：10、11  年淡季正常备货，  但2  季旺季销售低于预期，低温保存决定3  季刚需期清理库存，价格大幅下行且差于淡季，市场信心丧失击溃淡季底线。去年底MDI  供应商改为以销定产，8  月底信心恢复而行业回稳，年底淡季价格底部抬升。明年供应商延续以销定产，公司成本优势充分体现。
        风险提示
        经济再度波动导致MDI  景气底部下移；短期油价大幅下跌，导致短期业绩较差。
        业绩和估值修复上行，需求转旺及政策刺激，攻守兼备的投资首选MDI  行业回稳，未来公司成本优势增强，销量、盈利能力稳步提升；经营单一格局也有效改观。谨慎预计12-14  年EPS  分别为1.06/1.44/1.92  元。10-12  业绩年均增40%但估值大幅下滑，3  季异常是主因，恢复可期；最淡时节及外资不盈利情景下的估值低，安全边际高，量、价空间大而业绩弹性大，攻守兼备适宜年初买入；春节后转旺，阻燃政策出台为股价催化剂，维持“推荐”评级。