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计算机行业研究报告:东方证券-计算机行业:把握结构性机会,精选智慧城市和技术创新两大主题-130104

行业名称: 计算机行业 股票代码: 分享时间:2013-01-04 14:32:28
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 周军,张乐,曹松
研报出处: 东方证券 研报页数: 22 页 推荐评级: 中性(下调)
研报大小: 1,874 KB 分享者: qia****ong 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点
        行业收入增速下降已经到底部,决定2013年业绩弹性的是人力成本控制。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基于软件行业具有的后周期属性以及季节性特点,我们认为行业的收入拐点至少到2013年2季度以后才能出现。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)过去几年人员扩张和提薪使得软件行业人力成本急速增长,导致净利润增速低于收入增速。随着软件行业进入收缩周期,我们认为人力成本增速2013年会显著放缓,使得净利润增速接近行业收入增速。我们预计2013年计算机应用板块收入增速在14%-15%左右,人力成本增速在14.96%,净利润增速约为13%-14.5%。
        大市值股票估值已反映悲观预期,中小市值股票仍有一定估值压力。市值40亿以上的软件大股票的平均市盈率(TTM)已经降到了18.7倍,创了2006年以来的新低。软件大市值股票相对于整个A股的估值溢价倍数也降到了均值以下,为1.62倍,已经基本反映了经济基本面下降对软件行业影响的悲观预期。而中小市值股票的平均市盈率(TTM)为46.16倍,相对于中小板和创业板的估值溢价倍数分别为1.88和1.47倍,加上考虑软件行业营收的季节性特征,这一估值水平相对处在合理略偏高水平,但是伴随着四季度和2013年上半年中小板和创业板解禁潮的到来,我们认为2013年软件中小市值股票整体上仍然有一定的估值压力。
        2013年行业整体性机会不大,从业绩确定性和估值弹性出发把握结构性机会。从行业基本面和估值角度,我们认为2013年软件行业的整体性机会不大。下调行业评级至“中性”。结构性投资机会有两类:第一类是是资产质量和现金流良好的低估值大市值软件股的估值修复;第二类是业绩增长的确定性高、未来的市场空间大、能消化当前相对高估值的中小市值软件股。根据这些条件,我们筛选出了中小市值软件股中2013年可能存在结构性投资机会的两大主题:一是以智慧城市为代表的下游投资驱动的机会,深度城镇化的推进和试点将保证智慧城市投资的高景气度,建议关注智能交通、医疗信息化和安防等细分子行业;二是以移动互联网、云计算为代表的技术创新带来的投资机会,受产业转型渠道,处在技术创新和商业模式创新前沿的企业受宏观经济衰退影响很小,业绩增长的确定性高,而新技术和新模式具有的未来市场空间广阔的特点也决定了其估值具有良好的弹性。从市场空间大、有进入壁垒、商业模式清晰且市场已经起步这三个角度建议关注语音交互技术和云游戏。
        投资策略与建议:
        技术创新主题我们建议关注的公司是科大讯飞(002230,买入)、顺网科技(300113,未评级);智慧城市主题我们建议关注的公司为易华录(300212,未评级)、数字政通(300075,未评级)、万达信息(300168,未评级)、卫宁软件(300253,未评级)、北信源(300352,未评级)、中科金财(002657,未评级)。
        

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