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东方电机研究报告:海通证券--东方电机三季报点评(水轮机产量带动利润大幅增长,买入,维持)-061018

股票名称: 东方电机 股票代码: 600875分享时间:2006-10-18 17:24:08
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 詹文辉
研报出处: 海通证券 研报页数:   推荐评级: 买入
研报大小: 122 KB 分享者: uib****en 我要报错
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【研究报告内容摘要】

东方电机A 股今日公告三季报: 2006 年1-9 月,公司完成水轮发电机组32 组,产量2177MW;汽轮发电机40 台,产量
15605MW;交直流电机67 台,产量161.225MW;各类辅机218 套。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司共计完成销售收入人民币33 亿元,实现净利润
6.24 亿元,每股收益达到1.39 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
水轮机产量大幅增长是三季度业绩快速增长的主要原因。公司季报披露第三季度完成水轮机产量1472 MW,单季度产量较
上半年总和增长了209%,单季度销售收入达到了13 亿元。我们认为,电站设备行业特别是火电设备面临2008 年后需求
下滑的可能,公司水轮发电机的产量增长有助于改善产品结构,提高公司抵抗行业周期性波动的冲击能力。
东方电机是高端发电设备的集大成者。我们仍然坚持这一判断,公司在火电市场三分天下有其一的情况下,在水电和核
电市场能够于哈尔滨电机、上海电气分别平分秋色,充分显示了公司在发电设备市场上寡头垄断的市场竞争地位。我们
认为随着我国电力能源结构的调整,东方电机逐渐分散的主营产品结构将有助于平滑业绩周期性波动。
海外市场的持续拓展值得期待。随着东方电机产品设计能力和制造水平的提高,中国公司具有的低成本优势发挥作用,
公司陆续在越南等东南亚国家接到海外订单,而中印政府签订的合作备忘录中的印尼项目更值得期待。目前公司在手和
潜在的海外订单可达20 亿元左右,公司未来还将加强海外市场的拓展。一旦海外市场的拓展具有持续性,会大大减小公
司业绩周期性波动,提高公司的估值水平。
整体上市可增强公司的盈利能力。一直以来市场都在期待东方电气集团的整体上市,我们认为这种期待并非空穴来风,
只是时机问题。根据市场上现有的东方电机和东方锅炉的股权结构和市值来判断,东方电机无疑是东电集团整体上市的
最佳载体。如果东方电气能够逐步置入东方汽轮机等优质资产,则东方电机的盈利能力还将进一步提高。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2006-2008年的每股收益分别为1.80元、2.16元、2.17元。公司当前动态市盈率为12.07
倍。考虑到电站设备行业已在景气高峰运行,2008 年后可能面临行业需求下降为局面,市场给予电站设备上市公司的普
遍估值水平在10-12 倍左右。但考虑到东方电机寡头垄断的市场地位、独特的业务结构、海外业务拓展可能对周期的平滑
作用以及东方电气整体上市的可能性,我们认为给予东方电机15 倍的市盈率并不过分。我们认为公司的合理价位在22-27
元之间,维持"买入"的投资评级。

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