事项：
        [2T0a1b2le年_S1u2m月ma3r1y]日  ，Campotex和中国中化签订2013年上半年中国进口氯化钾合同，合同价格与上次（2012年  3月）的价格相比下跌70  至400  美元/吨CFR，合同量为100  万吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        评论：
        中国再次抢先印度获得低价，国际钾肥市场僵局已破，“先长后短再长”的反弹格局再次上演中国市场异常加重国际市场去库存，施肥淡季陷入僵持格局。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        货币大幅贬值但农产品价格未联动的背景下，印度对进口N、P、K  的补贴差异化大幅调整，导致磷肥、钾肥销量萎缩，过去政府推行的科学施肥彻底打破；而干旱天气加速2012  年印度钾肥市场的低迷。中国国内钾肥市场6  月开始出现异常停滞，导致内外价差高达400-600  元/吨，进口谈判推迟。
        中、印长单停滞，导致原本较强的巴西、美国短单市场4  季度突然大幅减少进口，决定对并不高的进口去库存。巴西国内预计2012  年底库存下降100  万吨至70  万。经济作物价格低迷，东南亚市场原本偏弱，僵持局面导致马来西亚、印度尼西亚、泰国2012  年末库存分别同比下降35、40  和10  万吨；越南基本持平。考虑长单合同停滞及上述短单市场去库存总量，相当于全球需求的30%。巴西大颗粒和东南亚标准氯化钾实际成交价格也分别降为475-490  和465-500  美元/吨CFR。
        非正常“去库存”如同09  年，全球施肥集中期尚需在2013  年4月，但粮食作物和大豆价格远高于次贷危机期间，因此加钾和俄钾也放弃推动进口商采购，转而“减产保价”。国际钾肥市场再度陷入僵持格局。
        加钾领先BPC，中国领先印度略超市场预期，价格处于中外双方折中区。
        历年中国进口钾肥谈判，一般均由BPC  先和多家中国进口商确定合同，Canpotex、APC  和ICL  等在跟随确定。本次合同Canpotex  领先BPC  确定合同，  预计原因在于：2010  年11  月Canpotex  与中化签订签订三年合作备忘录（2011-2013年），从长期合作角度缓解中化化肥2012  年下半年出现的较大亏损；假期影响BPC合同细节完善。
        印度低库存、农产品及钾肥价格稳定导致进口商未亏损，国际市场普遍预测印度先签订长单合同，时点在新年节日后第一周——印度IPL  拜访白俄罗斯钾肥（BPC  总部）。中国进口商再次利用僵持局面的有利时机，抢先印度必将获得更为优惠的价格条件，如同2006、和2011  年（1、6月）均先签获得低于印度的价格，而2007  年1季度则落后印度承受近100  美元的高价。
        中国与国际供应商已多次谈判，但均因价格差距大而未果。据悉中国希望在合同价格在350  美元，而国外供应商希望降价至450  美元/吨。因此从结果上看，中国2013  年进口氯化钾合同价格是折中的结果。中国在谈判技巧方面再次领先印度签订合同，而供应商急于搞定最复杂的中国市场而将精力对付印度、巴西；为避免2013  年春耕前国内钾肥库存紧张，承担政府职责的中国进口商在国内市场异常未完全改观情况下也有所让步。
        国际钾肥市场底部已现，“先长后短再长”依次上涨局面再现，高粮价有望加速该进程。
        中国国内化肥市场连续4年异常，钾肥存在自给及高出口关税，进口商多次亏损。国际钾肥供应商针对此种情况，2011年1  月中旬对中国谈判策略改为“迅速解决后转向其他市场”，也将一年长单改成半年（印度半年长单改为一年）。此后印度长单、巴西、东南亚短单价格相继上涨，最后中国下一次进口谈判价格上涨，2009  年12  月、2011  年1、6月、2012年3月中国长单合同确定后，均出现上述结果。
        Canpotex  与中化仍然签订的是半年长单，符合上述逻辑分析。目前粮食、大豆价格高位盘整；东南亚棕榈油价格在冬季过后进入需求旺季，有望追随大豆价格；天胶价格将受经济回暖支撑；按照目前钾肥及氮、磷肥价格，农作物收益极高。
        印度及巴西、东南亚短单市场在3  月之前应能明确价格，将高于中国到岸价；4  月美国等北半球施肥季节逐步展开，价格将再度提升。2013  年下半年中国将再度开启进口谈判，则新进口价格将上涨。
        国内市场底线已明，春耕前库存偏紧，DAP  及复合肥价格明确是钾肥市场启动的关键
        2013  年上半年氯化钾进口合同价格为400  美元/吨CFR（标准品）。虽然合同细节不明，但按常规合同条款提前装卸、付款有20  美元/吨折扣，即最低价格为380  美元/吨。从2012  年海关公布的海运进口氯化钾量和金额计算，实际执行的价格在470-472  美元/吨，未发现450  美元/吨的进口数据。按照380  美元/吨最低价考虑，若进口商基本不盈利的情况下，国内氯化钾（60%）市场平均价格能支撑在近2600  元/吨；若市场正常进口商获得一定盈利，市场价格能达到2750  元/吨；若市场很好，进口商能达到2011  年4月的正常盈利水平，则市场价格能达到2890  元/吨。相应罗钾硫酸钾（50%）的价格范围在2950-3240元/吨。
        2012  年11  月底尿素价格见底及出口政策逐步明确，6  月以来的国内化肥市场“旺季停滞”的异常格局。尿素价格上涨160  元/吨；罗钾硫酸钾从最低的2820  上调至3000  元/吨；港口氯化钾也上调50  元/吨，港口红钾主流报价2650  元；白钾报价在2750  元/吨；盐湖股份各地的出库价格2650  元/吨。因此目前钾肥市场价格仍在上述分析范围的偏低水平。进口合同确定后，国内市场价格的底线基本已定（不出现需求异常而进口商亏损的情况），预期不确定消除。
        与市场认识不同，我们判断磷肥出口政策“短空”导致DAP  价格迟迟不明，在目前淡季且低迷的化肥市场中，2012  年以来DAP  虚高对复合肥的支撑难以持续。因此相比独立销售的尿素，复合肥销售恢复并不强，原因在于价格未见底或者得到经销商认可。复合肥企业开工有恢复，但仍较低，非正常去库存后补库存并不明显。国内钾肥施用方式上，近7  成通过复合肥，因此国内钾肥市场仍未明显恢复。进口钾肥价格确定后，底线已明，DAP及复合肥价格明确定位是钾肥市场成交反弹的关键，进而市场价格将稳定。
        历史正常年份N单养分的价格低于K，体现供需的差异。按照目前尿素价格，国内氯化钾市场价格应能维持在2730  元/吨。
        2013  年进口氯化钾合同货将于2月下旬开始逐步货，4  月达到月度高峰。因此2013  年1季度中国氯化钾进口量将同比下降约70  万吨。青海钾肥2012  年铁路运输整体相对较好，11  月全面停产后可运库存同比大幅下降，因此2013  年4  月前东运量将同比下降。罗钾硫酸钾产量增幅也有限。因此2013  年春耕前全社会钾肥库存同比下降70  万吨，“东部有效库存”下降110万吨，相比历史正常年份略有偏紧。考虑经销商持续半年去库存，则存在终端较紧的局面，利于国内钾肥市场上扬，恢复进口商的盈利。