投资要点：        
          1、  CPI  走高与2012  年社消率同比低基数有利于2013  年上半年社消率回暖。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012  年上半年的社会消费品零售的同比增速较低，将会有利于2013  年上半年社消率同比增速的改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另一方面，CPI  与社会消费品零售总额的增速相关度高，CPI  的回升也有利于推高社会消费品零售总额的增速。有利于零售行业的基本面。      2、  电子商务的增速下滑。网络购物近年来维持了较高的增速，这也是二级市场看淡实体零售的主要原因之一。网络销售额从2007  年的520  亿元，迅速扩大到了8019  亿元。未来，网络购物依然会维持较高的增速，但是由于基数的提高，其增速将会下降。另一方面，网购企业的盈利状况大多不理想，随着后期寡头的形成，网络销售价格的提高将会是一个趋势。      3、  无惧减持潮。2010-2012  年零售行业二级市场增持趋势增加明显。零售行业是A  股中二级市场增持的热点板块，从2010  年以来的二级市场增持状况来看，零售行业的受欢迎程度相对较高。      4、  合肥百货--低估值、成长合理。安徽省内扩张持续进行，公司运营稳健，陆续完成合肥市内和安徽省内的扩张。全年合家福超市在全省6  个城市新增直营网点24  家，百大电器新增卖场3  家。2011  年以来先后扩张的项目有合肥市内：港汇购物中心、柏堰科技园区项目、合肥职教城项目的扩张；同时进入了地级市滁州市。公司外延式扩张有序进行，2012  年新开业两个项目。预计2012/2013EPS0.56/0.68  元，PE12.5/10.0  倍。合肥百货质地优良，估值存在一定的优势，维持"推荐"评级。      5、  海宁皮城处在一个快速扩张的阶段。海宁皮城逐步走出海宁，分别在辽宁佟二堡以及江苏、河南与四川成都建立了皮装连锁市场。
        未来还分别计划在哈尔滨、北京、呼和浩特、西安、武汉和乌鲁木齐各个区域选址建立专业皮装市场，其市场面积约在10-15  万平方米左右。因此，未来三年是海宁皮城快速扩张的一个时期。维持推荐评级，  2012/2013EPS1.25/1.67  元的预测。我们认为，公司依然处在高速增长的区间，未来业绩超预期的概率较大。