积成电子(002339):投资评级:买入:期限:短线
新型城镇化更注重功能深化,智慧的“水、电、气”是重要一环。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业务布局紧紧围绕“水、电、气”的自动化,未来3 年增速最快且比重最大的两大业务配
电自动化与公用事业自动化即充分受益于新型城镇化背景下的智能电网建设与生活
要素价格改革。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
配用电自动化12-14 年迎来景气高峰,公司在部分领域具有先发优势和技术积累。首先,用电自动化投资滞后智能电表1-2 年,根据智能电表过去两年的招投标节奏,12-14 年是用电自动化的高峰期。其次,根据国网规划,总计约有300 个城市将在十二五期间启动配网自动化建设,潜在市场超过570 亿,而截止目前预计已启动的城市仅四十多个,预计行业会以年均32%的复合增速持续至十二五末。最后,配电自动化每个地区的需求分析周期较长,非常强调长期的积累。公司从2000 年开始在配电自动化领域的投入始终未中断过,在终端领域构建了先发优势与技术积累。
开拓公用事业自动化这一蓝海市场,公司布局前瞻,策略得当。(1)阶梯水价与分布式燃气利用等政策等要素改革使“水、气”领域迎来发展机遇期,预计智能水表和智能燃气表未来3 年复合增速均超过25%。(2)公司自2000 年始从技术上开始投入,10 年开始大规模开拓市场,前瞻的布局使得公司得以在水务自动化领域厚积薄发,跻身第一梯队。(3)针对公用事业行业下游客户分散、信息化水平低的特性,公司依托在电子与软件上的技术优势,采用了“深入流程改造抓住客户,软件带动硬件提升销售额”的策略,已取得成效。
预计公司12-14 年EPS 分别为0.52/0.73/0.93 元( 增发摊薄后为
0.47/0.66/0.84 元),复合增速36%。我们认为公司在配电自动化和公用事业自动化领域竞争力强,充分受益于新型城镇化的建设,首次给予“增持”评级。
合肥百货(000417):投资评级:买入:期限:中线
销售逐渐回暖,未来增长点众多:11 月份销售数据亮眼,百货单月增长20-30%,超市增长11-12%。显示出终端消费在服装换季、节日旺季、年末促销及去年低基数效应基础上实现了良性回暖。明后年增长点众多:鼓楼店大调整后增速不低于10%,鼓楼高新、淮南、六安、巢湖等开业2-3 年的门店正处于相对发力阶段,维持20%的增速水平(若经济形势好的话还会更高)。铜陵、黄山、蚌埠等外阜门店也可维持10%以上。13、14 年还分别有3 家百货门店、15-20 家超市,外延扩张有质有量、承接有序。
现金流价值凸显,战略性配置恰当适宜:从现金流价值的角度分析,合百目前市值50 亿元,账上净现金36 亿元,假设以目前市值做私有化,只需拿出14 亿的现
金即可实现对公司的全盘掌控,若再考虑出售公司的物业资产等,几乎存在空手套 白狼的私有化的机会。因此从这个角度看,公司价值的确是非常严重被低估了。若再考虑公司位于核心商圈的18.65 万平米自有物业,其重估价值超过70 亿元,相对目前53 亿元的市值而言,被低估的幅度至少32%。