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研究报告:方正证券-工业各行业利润复苏分化不明显-121231

股票名称: 股票代码: 分享时间:2013-01-03 14:14:22
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 石磊
研报出处: 方正证券 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 344 KB 分享者: viv****ie 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        受内需回暖影响,11月工业企业主营收入和利润率均出现回升,并带来当月工业总体利润的大幅上升,进一步确立了利润底部回升的趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分行业来看,上游行业利润增速企稳,中下游行业利润持续回升,仍有部分行业利润增速在下降,各行业利润增速表现出不同的变化。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)既然如此,各行业利润增速有没有一定的领先滞后关系呢?  我们将主要从上中下游各行业利润增速变化情况就此展开讨论,主要结论是:上游采矿业利润增速变化有其自身规律,中游各行业利润变动表现出较强的一致性,下游行业表现出一定的滞后性但并不普遍,此轮反弹中电力热力生产供应业利润增速变化显著领先于工业企业总体利润的变化。  首先,上游采矿业利润增速变化有其自身规律。大多情况下,上游采矿业与工业总体利润同步变动,04-07年出现罕见的反向变动,2012年则显著滞后于工业总体利润的变动。分析上游采矿业利润变化需要结合经济周期具体分析。以本轮周期为例,国内需求在政策拉动下有所回升但幅度有限,同时前期去库存压力也较大,之外围经济不景气而尾部风险凸显,大宗商品价格总体低迷,导致上游采矿业利润增速回升缓慢。  其次,中游各行业利润变动与工业总体一致,电力热力生产供应业利润变动表现出较强的领先性。主要中游行业,如化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业、非金属矿物制品业等,利润变动与工业总体利润变动较为一致,这与理论和直觉一致。此外,我们发现电力热力生产供应业利润变化显著领先于工业总体利润变化,原因有两点:一是电力热力产出领先于其他行业产出;二是行业主要成本煤炭价格变化滞后。  再者,下游各行业利润变化表现出一定的滞后性但并不普遍。下游衣食住行类行业,如农副食品加工、食品制造业、纺织服装服饰业等,利润变化表现出一定的滞后性,这理论推测相符。不过,通用设备制造业、专用设备制造业和电器机械制造业等下游行业与工业总体利润变动一致,并无显著滞后性,下游各行业利润变化的滞后性并不普遍。  总的来看,各主要上中下游工业行业利润变动与工业总体利润变动一致性较强,个别行业表现出一定的领先性和滞后性,简单通过产业链位置来推断行业利润变动趋势依据不足;受产品性质和成本因素影响,电力热力生产供应业的利润变化具有较强的领先性。  

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