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研究报告:申银万国-限售股解禁的再讨论,兼论指数调整-080617

股票名称: 股票代码: 分享时间:2008-06-17 11:40:49
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 边慎,袁英杰,提云涛
研报出处: 申银万国 研报页数: 28 页 推荐评级:
研报大小: 293 KB 分享者: gua****999 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  1.大小非解禁回顾
  从06年5月到08年5月,共有1605次股改限售股解禁,解禁股东共有15395家;共解禁892亿股,解禁市值约为1.4万亿
  07年12月之前,解禁股东以小非为主;07年12月开始,小非的解禁份额降到40%以下
  从08年6月到09年12月,共有1530次股改限售股解禁,解禁股东2656家;以大非为主,每月占比从60%至90%不等
  共解禁2851亿股,解禁市值约为3.9万亿
  我们的担心:大规模的大非解禁,如果集中抛售,会对市场产生莫大的压力;但也许事实并非如此悲观
  2.限售股解禁影响了谁?
  尽管限售股解禁对大盘有负面影响,但CAR的检验结果却出人意料
  CAR=CRS–CRI(个股持有期收益率–同期指数收益率):
  解禁股在牛市跑输大盘,在熊市反而跑赢大盘
  仅有4个行业产生连续异常的CAR
  市场的涨跌会影响股东的抛售行为么?
  市场的涨跌与CAR基本呈现正相关关系
  市场的涨跌与CAR的相关系数不高
  基本不存在股东抛售与市场走势的互动关系
  构建解禁指数
  解禁股票在解禁日前20天进入指数,后20天退出指数
  按指数成分股市值加权
  股改指数跑赢大盘150%
  有关限售股解禁的投资策略参见边慎等《规避风险,寻找机会——限售股解禁事件研究》(2008年4月8日)
  3.从各类解禁股看大股东解禁动力
  4.解禁压力有多大?
  5.兼论指数调整

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