􀂾    一周策略研究荟萃  中投证券研究所本周策略报告的主题是《越南“货币危机”会影响中国吗？》，研究员曹雪锋认为：目前还不能认为越南已经爆发货币危机越南，但风险较大：07  年9  月以来，越南盾兑美元一直保持升值，08  年3  月21  日达到1  美元兑换15810  越南盾，之后持续贬值，08  年6  月9  日为1  美元兑换16290.5  越南盾，贬值3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国：从年初至今，人民币兑美元升值4.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）越南：市场目前对越南盾的前景较为悲观，市场预期未来1  年内越南盾将贬值30%（图3）。中国：市场预期人民币未来1  年内将升值5%。原因之一：越南没有对高通胀给予足够重视。越南：2008  年5  月，通胀率达到25.2%，为13  来最高，但08  年1  月份之前，其基准利率一直保持在8.25%的水平，货币当局对通胀反应迟钝。中国：2007  年以来已经连续6  次提高利率，存款准备金率提高15  次。原因之二：越南经常项目持续逆差并且不断扩大。越南：单月贸易逆差由07  年初的5.7  亿美元上升至08  年5  月份的28.5  亿美元。中国：贸易顺差持续扩大，在人民币升值及贸易政策转变的影响下，贸易顺差比去年同期有所减少，但仍然较高。原因之三：热钱自07  年底已经开始流出越南。越南:无法通过贸易顺差及FDI  解释的外汇储备（外汇储备-贸易顺差-外商直接投资）自07  年4  季度已经开始流出。中国：近期，市场担心泰国、印度等国家也会步越南的后尘，估计将有或者已经有大量热钱从这些国家流出。这些资金可能有两个流向：一是与越南、泰国及印度等新兴市场国家投资环境相似，同时又相对安全的中国市场，近期我国外汇储备大量增长，可能与此有关。二是美欧等发达国家，这有助于美国金融市场企稳，也有助于扭转美元的弱势，并缓解国际大宗商品价格上涨的压力。三是进入大宗商品市场，并进一步推高其价格。我们认为，在中国经济出现明显恶化迹象之前，第一种可能性最高。因此，未来一段时间，央行回收流动性的压力将更大，本次存款准备金率大幅上调1  个百分点，可能与此有关