5  月份零售业报告的强劲势头远远超过预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们曾预计总体销售额和不包括汽车的销售额均增长0.8%，略微高出市场预期中值（总体销售额增长0.5%，不包括汽车的销售额增长0.7%），但仍低于报告数据。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）5  月份报告数据则为分别增长1.0%和1.2%。尽管部分原因在于汽油价格上涨（与预期一致），但不包括建筑材料、汽车以及加油站购买之外的“核心”销售额增幅仍然达到0.8%。
更重要的是，前几个月的零售数据也被大幅向上修正。比如说，目前的3  月份核心零售额增幅向上修正至0.6%，4  月
份数据向上修正至1.0%，分别向上调了0.2  和0.6  个百分点。而最新的GDP  和总体消费出数据都是以修正前的零售额为基础的。还要注意的是，这些修正基于这样一个事实，即它们为5  月份的报告增幅设立了一个更高的基数。因此，本季度实际消费支出看起来正沿着折年增长率约2%的道路发展，而不是此前预计的基本持平。
相应地，强于预期的零售业报告为实际GDP  潜在增长1.5  个百分点的预期带来了上行风险，因为消费支出占GDP  的比重目前略高于70%。不过，经常关注我们的研究报告和预期的人们都知道，我们一般对这类失衡现象持观望态度，因为它们随后往往会自行纠偏。尽管这一次的强劲势头很明显，但一般说来相对疲软的生产面指标（ISM  指数、工业产值，以及周三发布的黄皮书等零星报告）表示部分上行风险会被抵消，包括累计存货减少、贸易余额改善幅度较少，也许还有商业和政府开支疲软等。所以，我们仍维持本季度实际GDP  持平的预期，但对目前较高的上行风险保持警惕。
从预测角度而言，更重要的问题在于探究零售额意外强劲的表现是来自消费趋势的实际改善，还是受其它短期因素的影响。在这一点上，我们更乐意重申我们的观点，即零售额激增可能是退税的短期效应所致。
从一开始，我们就认为退税会对消费模式和2008  年经济增长产生显著但短暂的影响。最初，我们预计退税会提振第三季度的消费开支和第三、第四两个季度的实际GDP  增幅，但代偿效应会体现在2009  年初的增幅上。我们在2  月初正式提出了这些假设，那时退税计划还未获通过（参见2008  年2  月1  日发表的美国经济分析：  “财政刺激措施的积极影响只是暂时的”）。