◆海参价格08 年涨幅低于预期,本年度业绩取决于下半年海参价格:
好当家近期股价大幅下跌,源于08 年二季度旺季海参价格同比07年并无明显增长,而原本市场的预期08 年度价格上涨10%-20%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】依照好当家今年的海参产量,海参价格每上涨10%增加EPS 近0.04 元,涨幅左右了今年的业绩增幅。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
从目前来看,上半年的业绩将同比增幅有限(我们预计在10%,折合EPS 为0.16 元),因而下半年旺季的海参价格将决定全年的业绩。如果以同比不增长来看,全年EPS 将维持0.35-0.36 元,如果达到预期的10%-20%的上涨,将达到0.4 元的预期。
◆海参景气仍未改变,我们的担心仅在未知的远期:
我们认为,2000 年以来的海参景气并未改变,此轮海参的连续涨价源于消费的持续升级和海参供给的相对不足。
当然,我们对海参景气存在隐约的担忧。由于海参的高毛利,近些年海参养殖工厂化时间愈加延长,海养时间缩短,提高产量的同时弱化了海参质量。又由于海参行业属于极度分散的行业,不存在龙头企业行业内控制质量的行为,我们所担忧的是远期存在的消费者担心质量所产生的消费极具缩减。
但我们所说的仅是我们远期的隐约担忧,从目前的消费端看,并不曾出现消费趋势变化的迹象,消费者对辽参的追逐依旧热烈。并且,我们预期,在未来三五年海参的消费依旧维持快速的增长。
◆海参产品决定公司价值,景气格局维持“买入”评级:
我们认为,好当家的投资价值在于占据拥有生产海参海域的资源禀赋。在可预期的未来,海参依旧处于卖方市场,我们的“买入”评级依此而定。而今年的海参价格滞涨并不改变海参依旧景气的格局,下跌给投资者带来极好的买入时机。
我们暂不调整对公司08-10 年0.40 元、0.52 元和0.67 元的盈利预测,对于潜在的海域扩张带来盈利增长在具有更好的预测性后进行测算。我们建议投资者可以在现价买入。