报告摘要：
􀂾  东百商场的增长和亮点：1、4月份部分楼层进行了装修改造，一楼增加了近300平米的营业面积。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2、4月8日，Dior迪奥福州市第二家化妆品专柜落户东百商场，面积达50平方米。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这表明，东百的弱项化妆品业务有了新的突破。3、98年的大规模停业装修费用08年将摊销完毕，09年将减少近900万元的摊销支出。
􀂾  东方百货的增长和亮点：09年3月国美电器租约期满离场，商场整体布局将得到改善，业绩将有所提升。
􀂾  元洪购物中心的增长和亮点：1、凭借东百的引资和整合能力，元洪08  年及以后年度的转租收入完全覆盖租金成本。2、家乐福年底前入驻，这将带来旺盛人流，提升购物中心整体租金水平和经营档次，购物中心整体服务功能、业态组合将更加完善。3、元洪城还将不断进行调整，整体的方向是随着消费者群体结构的逐步提升，经营档次也将逐步提升。2010  年元洪城有望迎来爆发式增长。
􀂾  群升国际的亮点：将于9  月下旬开业，招商顺利。据悉，已经签约GUCCI，打造福州最高档的购物场所已非常容易。这将吸引本地及周边的奢侈品消费者，福建私营经济发达，且为著名的侨乡，奢侈品市场潜力大。
􀂾  东百面临的竞争环境和竞争格局：
1、  福州百货业形成了以八一七路为主线,大洋百货和本地商业巨头东百集团两强竞争的格局。相比大洋百货的“密集进攻”，东百集团的战略布局更显优势，东百百货业霸主的地位难以动摇。
2、  尽管扩容很快，但我们认为福州百货业潜力仍大，竞争仍然是相对缓和的，因为：首先，两强垄断竞争的格局难以打破；其次，市场蛋糕从沿街专卖店向品类更丰富、更时尚、更善于整合促销资源、更具人气的百货转移。
􀂾  管理团队优秀，激励机制到位。从近年来的扩张步伐、网点的获得和改造及竞争策略，不难发现公司管理团队的优秀。管理团队通过向大股东购买股权的方式进行推进激励机制。随着基层员工收入的提升，公司上上下下激励到位，激励机制对于精细化管理的零售业，重要性不言而喻。
􀂾  预测08  年和09  年的EPS  分别达到0.41  元和0.54  元。预期2010  年是公司业绩增长的爆发年，元洪购物中心、群升国际爆发性的增长值得期待。
􀂾  鉴于东百商场和东方百货难以替代的优越的地理位置，且物业自有，因此公司也具备较好的防守性。以09年30倍PE计，公司合理价值为16.2元。给予增持——A的投资评级。