氨纶行业进入新一轮行业洗牌阶段。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在目前氨纶价格已接近行业平均成本线的情况下,行业开工率出现下降将是必然的趋势,新一轮的行业洗牌即将开始。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)部分落后产能将逐步退出市场,行业的扩产冲动将得到极大遏制,而优势企业则有很大可能性借机实现对行业的整合,行业集中度的进一步提高有利于氨纶行业未来整体盈利水平的稳定。作为国内第一家氨纶生产企业,烟台氨纶具有长期积累形成的良好品牌和规模优势,我们认为即使在氨纶行业整体进入调整期的情况下,公司氨纶业务仍有望持续实现超出行业平均的利润水平。
公司芳纶业务在国内处于绝对领先地位。公司是我国芳纶纤维工业的开创者和龙头企业,目前公司芳纶1313 实际产能已达到2800 吨/年,超过日本帝人公司成为世界第二大芳纶1313 产品生产企业。目前公司已建成的100 吨/年芳纶1414 中试生产线正处于试车的系统调试阶段,预计2009 年公司1000 吨/年对位芳纶项目预计将可投入生产,从而跻身世界少数几家芳纶1414 生产企业行列。
职工持股的模式有利于公司技术主导型发展战略的顺利实施。公司职工直接及间接持有公司股票总数占发行前公司股票总数的73.5%,发行后也将占到54.8%,员工利益与企业利益实现了高度捆绑,有利于公司技术主导型企业发展战略的实施。
募集资金项目分析。随着一系列募投项目的建成投产以及后继扩产计划的实施,到2010 年,公司将形成芳纶1313 产品生产能力5800 吨/年,芳纶1414 产品2000 吨/年,氨纶产品24500 吨/年,预计届时芳纶产品销售收入将占总销售收入的45%左右,而贡献利润将占到60%以上。
盈利预测。根据海通证券盈利预测模型,我们预计公司2008-2010 年的每股收益(以发行后总股本计)分别为1.45 元、1.81 元和2.57 元。
投资建议。综合公司氨纶业务以及芳纶业务的估值结果,我们认为烟台氨纶的合理估值在23.26-29.04 元之间,较18.59 元的发行价有25-56%的上升空间,建议申购。