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S三九研究报告:海通证券-S三九-000999-聚焦主业,王者归来-080613

股票名称: S三九 股票代码: 000999分享时间:2008-06-13 16:40:01
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 周睿
研报出处: 海通证券 研报页数:   推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 169 KB 分享者: 2****7 我要报错
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【研究报告内容摘要】

三九医药竞争优势明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司具有强大的品牌和渠道管理能力,  OTC  市场运作和管理能力属于国内企业中的优异者,与西安杨森等外资药企同属OTC  第一阵营,竞争优势非常明显,主要表现在:(1)销售团队具有丰富的细分市场产品品牌运作经验,对消费者的研究较为深入,是培育过亿元产品最多的团队,目前公司已拥有5  个过亿元的品种;(2)“三九”品牌知名度高,在感冒药和皮肤药市场是当之无愧的领导品牌,曾有权威机构评估其品牌价值高达70  多亿元;(3)公司具有领先的渠道优势,商业网络覆盖全国,OTC  终端队伍400  余人,覆盖了40000  家终端药店;现有的合作伙伴基本涵盖了国内最优质的医药商业资源,对下游渠道商具有强大的话语权,是为数不多的、能够让渠道商以预付款形式代理销售产品的企业。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
华润入主、企业新起点。2008  年,历时多年的三九清欠重组工作在华润集团的操刀下,尘埃落定,制约三九医药发展的高额债务枷锁宣告解除,企业迎来新的发展起点。一方面,华润已把三九确定为其品牌中药制造与销售业务的核心发展平台,定为华润医药最核心的主业之一,华润入主后,一定会倾全力支持三九的发展;另一方面,在华润医药版图中,三九医药的持股比例较高(华润全资子公司——新三九控股持有三九医药62.72%的股权),三九还具备品牌、规模和中药制造等优势,是国内不可多得医药企业资源,不排除华润会以三九作为其大医药的整合平台,注入华润旗下其它合适的医药资源。
聚焦主业,重点发展四大业务板块。随着华润的入主,三九的发展战略更加明晰,非主业得到进一步的清理,品牌OTC、中药处方药、免煎中药、抗生素及普药四大制药业务将重点发展。(1)公司以品牌OTC  为核心业务,以中药处方药、免煎中药为快速增长的明星业务,整合抗生素及普药业务,进入第三终端;(2)在品种战略上,公司在发展大品种的基础上,通过对外并购、购买、开发等途径,不断丰富产品线,逐步实施品类规划,扩大业务规模;(3)公司以品牌运作和渠道掌控能力为核心优势,加大研发投入和技术改造,提升产品功能和质量,形成以营销带动研发和生产的持续增长的价值创造体系;(4)免煎中药板块想象空间巨大。免煎中药在日本、韩国等地显示出了巨大的市场容量,前景非常广阔。三九孵育该项业务多年,已是行业的龙头,2008  年免煎中药的销售收入有望突破亿元。我们认为,随着国家相关政策和标准的推出,该项业务有望爆发式增长,为公司带来新的利润增长点;(5)未来,公司非核心业务,如医药商业和医院等业务会在合适时间剥离,或与华润的医药资产进行置换。目前,非核心业务对公司业绩影响已经不大。

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