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研究报告:申银万国-企业利润下半年阶段性反弹-2008年下半年工业企业利润分析报告-080613

股票名称: 股票代码: 分享时间:2008-06-13 10:08:00
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 贺振华
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 452 KB 分享者: yan****13 我要报错
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【研究报告内容摘要】

1.  短期预测:1-5月17.5%,下半年20.5%
1.1  预测的基本逻辑:利润决定因素的变迁
􀂄  2004年以前,上中下游同向;2004年以后,上中下游反向
􀂄  上游是成本行业,这意味着2004年以后,中下游利润和总利润由成本决定
􀂄  2004年以后,原材料燃料与动力购进价格指数与采掘业利润增速正相关;
􀂄  与总利润负相关
􀂄  与中下游负相关
􀂄  原材料购进价代表了“成本”,再度证明,2004年以后成本决定利润
1.2.1  成本决定的原因:更加稳定的经济周期
􀂄  从经济增长可以看出,2004年以来的投资、消费和出口都相当稳定
􀂄  同时,从毛利率来看,2004年以后,中下游的成本转嫁能力变差
1.2.2  成本决定的原因:产出缺口稳定,产能利用率稳定
􀂄  增加值的波动就是经济周期的波动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】产出缺口的内涵等同于产能利用率
􀂄  2004年以来,产出缺口为正并且相当稳定,2008年产出缺口将继续为正(潜在产出为10.1%),反映在微观上,2008年产能利用率将维持高位
1.2.3  成本决定的原因:供应弹性改善
􀂄  经济短板的解决:煤电油运的大规模建设,供需结构改善,供应弹性提高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此时,一旦需求增加,供应能很快跟上,从而价格基本平稳,利润决定于成本变化
􀂄  部分过剩行业剩余产能的逐步控制,供需结构改善。改善前,成本下降一定导致价格同等幅度下降,不能带动利润增长;改善后,成本下降并不会导致价格端同等下降(因为供需结构改善)。
2.  展望未来:或将进入对利润不利的周期
3.  经济下滑周期,行业下滑速度不同

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