􀁺  物价金融数据齐亮相  通胀减压露苗头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5月CPI同比上涨7.7%，涨幅回落，货币供应结构出现变化  M1增速持续下行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
[点评1]  CPI涨幅回落主要是由食品价格增速下降所致。本月，食品价格同比上涨19.9%，其中肉禽及其制品价格上涨37.8%（其中猪肉价格上涨48.0%），而4月份食品价格同比涨幅为22.1%，肉禽及制品价格同比上涨47.9%。可以看出，肉禽是物价涨幅回落的重要贡献力量。与此同时，蔬菜、水果、油脂三项也是带动食品价格同比增速下滑的重要力量。根据历年的经验，考虑到蔬菜、水果的供应旺季已经到来，环比有望继续下降，同比增速也有望下降。另外，由于生猪存栏量上升，油菜种植面积也大幅增加，从而肉禽和油脂供应有望持续改善，价格将继续走低。
下半年回落趋势将延续。就4月份CPI涨幅来看，并没有出现太多的异常因素，也没有看到明显的通胀扩散的迹象，服务项目价格涨幅与上月相比回落，耐用消费品价格涨幅与上月相比基本持平，只有居住类（主要是水电及燃料）同比涨幅比上月略有加快。因此，我们依然坚持前期提出的通胀逐季回落的判断。我们认为，无论从长期、中期还是短期因素来看，通胀回落都是大概率事件。从长期因素来看，产出缺口正逐步回落；从中期因素来看，领先CPI变动6个月M1增长率在去年三季度达到高点，此后趋势开始向下，这预示着未来CPI总体上将保持涨幅回落的趋势；从短期因素来看，  一方面，比较基期因素有助于下半年物价走低，去年1季度物价涨幅最低，此后物价涨幅明显提高；另一方面，随着水果、蔬菜、肉禽和油脂等供给会大量增加，价格会加速回落。我们预计，6月份CPI估计将回落到6.9％左右。
PPI很难传导到CPI。本月CPI达到8.2，比上月加快0.1个百分点，其中煤炭、钢铁和化工时主要贡献力量，而原油和有色同比涨幅已经有所回落。我们认为，PPI继续攀高的动力已经不足，虽然很难断定将下行，但是上行的空间已经非常有限。市场担心的另一个问题是，PPI是否会向CPI传导，成为CPI上行的另外一个动力。我们认为这种担心是多余的。第一、从理论上看，由于中国CPI的构成与PPI完全不同，不具备完整的传导条件；第二、从经验是看，CPI与PPI基本是同步的，不存在先后和因果关