􀁺  CPI  涨幅基本符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5  月份7.7％的涨幅比上月低0.8  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）位于我们7.5％的预测的上限，比市场预期低0.3  个百分点。
􀁺  CPI  涨幅回落主要是由食品价格增速下降所致。本月，食品价格同比上涨19.9%，其中肉禽及其制品价格上涨37.8%（其中猪肉价格上涨48.0%），而4  月份食品价格同比涨幅为22.1%，肉禽及制品价格同比上涨47.9%。可以看出，肉禽是物价涨幅回落的重要贡献力量。与此同时，蔬菜、水果、油脂三项也是带动食品价格同比增速下滑的重要力量。根据历年的经验，考虑到蔬菜、水果的供应旺季已经到来，环比有望继续下降，同比增速也有望下降。另外，由于生猪存栏量上升，油菜种植面积也大幅增加，从而肉禽和油脂供应有望持续改善，价格将继续走低。
􀁺  下半年回落趋势将延续。就4  月份CPI  涨幅来看，并没有出现太多的异常因素，也没有看到明显的通胀扩散的迹象，服务项目价格涨幅与上月相比回落，耐用消费品价格涨幅与上月相比基本持平，只有居住类（主要是水电及燃料）同比涨幅比上月略有加快。因此，我们依然坚持前期提出的通胀逐季回落的判断。我们认为，无论从长期、中期还是短期因素来看，通胀回落都是大概率事件。从长期因素来看，产出缺口正逐步回落；从中期因素来看，领先CPI  变动6  个月M1  增长率在去年三季度达到高点，此后趋势开始向下，这预示着未来CPI总体上将保持涨幅回落的趋势；从短期因素来看，  一方面，比较基期因素有助于下半年物价走低，去年1  季度物价涨幅最低，此后物价涨幅明显提高；另一方面，随着水果、蔬菜、肉禽和油脂等供给会大量增加，价格会加速回落。我们预计，6  月份CPI  估计将回落到6.9％左右。