本报告对中国权证市场的隐含波动率(impliedvolatility)进行探讨研究。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】研究样本剔除了价格异常数据1。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）研究显示：中国权证市场同样存在显著的波动率微笑(volatilitysmile)现象；隐含波动率具有类似于“利率期限结构”的波动率期限结构(volatilitytermstructure)，且期限结构具有均值回复性(mean-reverting)。
　　我国的权证市场在20世纪90年代中期曾经有过一段短暂的历程，其后由于种种原因而中止。伴随着股权分置改革的实施，作为股改中“对价”的一种重要方式，部分上市公司发行认购权证。作为一个新兴市场，中国的权证市场有一些特别的问题值得研究。本报告对中国权证市场的隐含波动率(impliedvolatility)进行探讨研究。研究内容主要包括：波动率微笑(volatilitysmile)和波动率期限结构(volatilitytermstructure)。前者为隐含波动率和权证行权价格的关系；后者为隐含波动率和权证到期时间的关系。
　　关于隐含波动率的研究：Rubinstein(1994)，Jackwerth和Rubinstein(1996)研究了美国市场上股票期权的隐含波动率,发现其隐含波动率与期权执行价格成反比(即波动率偏斜，volatilityskew)。Gemmill和Thomas(1997)研究了London市场上的权证，发现了对称的波动率微笑（volatilitysmile），即隐含波动率与moneyness（定义为S/K，其中S为股票价格，K为权证行权价格，表明权证的价值状况，见《金融工程系列5》）呈二次曲线关系。