2008-2010,公司航空业务量维持4%-6%的稳定增长, 08 年3 月开始实施的机场收费新政策使航空性收费水平提升6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前深圳机场1 条跑道的起降能力基本达到饱和,未来几年主要通过错开高峰小时、更换大机型、扩建临时候机楼等实现业务量增长,年增速为4-6%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于深圳机场离港航班客座率高于其他机场,08 年3 月开始实施的机场收费新政策使航空性收入提升6%左右。
非航空收入的增长成为业绩增长的主要动力,其中广告业务通过招标将利润锁定在高位,是最大亮点。公司目前已经与广告公司签订了户外广告合同,将2008-2011 年的户外广告经营权收入锁定在2.35 亿元。户内广告招标也即将完成,预计将实现户外广告收入的2 倍左右;2008-2010 年,广告业务利润复合增长率为43.8%,贡献的每股收益预计为0.05、0.07、0.11 元。此外,随着租金的提升,商铺租赁收入也将保持每年约10%的增长。
未来资本支出数额不高,主要集中在2010-2011 年间发生。深圳机场二期共需建设1 座航站楼(T3)和一条4F 级跑道以及相关辅助设施,共需投资160亿元,其中机场集团承担50 亿元(跑道及停机坪等),机场股份承担40 亿元(航站楼)。虽然股份公司资产负债率不高,经营活动现金流较为充足,但我们预计在2009-2010 年公司还应该有再融资需求。
偶然因素导致中报业绩同比下降约65%,不影响长期发展轨迹,维持增持评级,预计公司08 年-10 年的每股收益0.24,0.42,0.48 元,目前股价(6.61 元)对应的动态市盈率水平为27,15 和13 倍,估值水平已经下降到较低区间。预计08 年中报业绩为0.05 元,净利润同比下降约65%。由于诉讼赔偿完全不影响公司未来发展,且未来有可能通过二次判决转回一部分利润,短期股价大幅下调为长期投资者提供了买入机会。目标价8.4 元(合2009 年20 倍PE)