◆5 月份纯销增长符合预期,开票销售意外下降:
公司5 月份七大重点品种开票4082 万元,同比下降29%,纯销5836 万元,同比增长32%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司1-5 月开票26821 万元,同比增长30%,纯销26248 万元,同比增长40%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司5 月开票数据意外下降主要是因为公司控制应收帐款、消化库存、销售队伍调整等因素。如果考察纯销售数据,公司销售增长还是非常明确的,经营情况正常。
◆热毒宁、桂枝、腰痹、散结继续保持增长:
从公司7 大重点品种的销售数据分析,各单品销售继续保持增长势头。5 月份纯销数据显示:桂枝纯销2298 万元,同比增长12%;热毒宁826 万元(创单月历史新高),同比增长160%;腰痹727 万元,同比增长67%;散结696 万元(创单月历史新高),同比增长56%。
◆预测6 月开票7600 万,纯销6000 万元:
根据公司1-5 月的销售数据分析,我们预计公司6 月份,7 大品种销售约7600万元,由于5 月开票较低,6 月开票会有明显增长。纯销6000 万元,桂枝新适应症增加,热毒宁新医院开发等因素将会推动公司纯销继续增长。
◆投资建议:维持“买入”评级、目标价28 元:
我们看到公司07 年“分线销售”改革为处方药学术推广可持续发展打下了坚实基础,同时公司08 年尝试商业渠道拓展,将进一步提高公司的深度营销能力。我认为从目前看,康缘药业是营销模式的先行者,未来成长的路径已经非常明确。根据模型测算,公司08-09 年EPS 分别为0.57、0.75 元,08 年公司业绩同比增长超过50%预期明确,(如果考虑所得税优惠08-09 年EPS 为0.67、0.85 元)。我们维持“买入”评级,公司12 个月目标价28 元。我们坚信在营销改革成功和重磅品种陆续形成的推动下,康缘药业很有可能成为下一个恒瑞医药。
◆风险分析:
重点品种推广低于预期。