公司基本面趋好,08 年面临良好的内外部环境
纵观天士力的发展历程,可以说2008 年公司面临良好的内、外部环境,并开始进入第二轮成长阶段:
从1994 年成立~上市前的2002 年:高速成长期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】培育出国内单个药品销售额排名第一的重磅拳头产品复方丹参滴丸,初步奠定民营企业在现代中药细分领域的地位。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此阶段可视为公司的第一轮成长期;
2003~2007 年:平台积累期。表观特征为业绩增幅平缓甚至下滑(2007 年),资产规膨胀。由于业绩主要依赖复方丹参滴丸,当该产品面临增长瓶颈,新品种尚在培育投入期时,业绩进入平台期。 复方丹参滴丸:02 年销售回款创出10 亿元历史新高之后,03 年突发的SARS 疫情一度使医药营销活动陷于停滞,由此造成该品当年较大的渠道存货,
在04~05 年消化存货的过程中一定程度上造成终端价格差异和渠道串货,当06 年渠道基本理顺时行业肃整和打击商业贿赂等政策再次抑制终端活跃;07 年该产品在药品降价潮中较罕见地获得发改委提价,由此奠定新的增长基础。新产品:公司的两大投入方向中药粉针和基因药物,进入壁垒均较高,在行业肃整阶段SFDA 新药审批停滞,重要新品07 年才
得以陆续上市。这个阶段,是一家民营企业快速崛起后必要的修整和积累期,公司优化了生产、管理、营销模式和组织构架,明确了战略发展方向,完成了下一轮发展所必需的较大规模科研和固定资产投入。
股权激励仍将进行
前次公布的股权激励草案因不完全符合证监会要求而暂停,按规定激励计划将在半年后重新启动。
维持“推荐”评级:股价显著超跌,买入机会
看好天士力长期发展前景和投资价值。公司的现代中药产品利润率高,原药材GAP 基地实现主要原料自给,主导产品复方丹参滴丸、养血清脑,以及陆续上市的中药粉针和基因药物均拥有专利保护,产品遭遇降价可能性很小,在医药竞争秩序日趋好转的大环境下市场潜力很大。预测08~09 年净利润分别约2.5、3.2 亿元,同比增长约38%、29%,EPS 0.51、0.66 元的业绩预测,目前股价12.03 元,对应08~09 年PE 分别为23、18 倍,总市值59 亿元