我们并不认同市场最近形成的普遍观点，即联邦储备委员会将很快收紧货币政策。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们的理由是：经济增长的下跌风险仍然较高；增长已经开始放缓并抑制着工资和单位劳动力成本的上涨；近期的通胀和通胀预期数据一直阴晴不定，而不是明明白白的不利；美元的贸易加权汇率从2月底以来一直保持稳定；而且短期债券前几次暴跌证明它有时并不能准确预测美联储的政策走向（2002年是一个重要例证）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　
　　评估我们对美联储维持货币政策不变的预期所面临的风险时，有两项因素尤其值得关注：(1)长期通胀预期，以及(2)经济增长在我们预计的2009年下半年之前达到或持续超过趋势增长率的迹象。
　　最近几天，对美联储将很快收紧货币政策的预期迅速高涨起来。期货价格经历了前两个交易日的抛售之后，似乎已经计入了联邦公开市场委员会(FOMC)在10月28-29会议之前累计加息50个基点、甚至包括接下来的一年累计加息至多100个基点的影响（后一项预期的基础是2009年6月欧元合约利率相当于4.005%，并假设大约100个基点的加息体现了风险溢价上升和货币市场息差继续扩大的影响）。
　　其他国家央行明显更加强硬的论调和行动一直给这些预期提供支撑，尤其是欧洲央行和加拿大央行。前者于上周四召开的新闻发布会大幅提高了市场对立即加息的预期，后者则未能如市场普遍预期的那样在周二决定降息25个基点。
　　美联储的论调也有所改变。不但达拉斯联储银行行长等人不断发表态度强硬的讲话，就连美联储主席伯南克也在周一晚间在波士顿召开的联储年度经济研讨会的开幕致词中表达了比市场预期更为强硬的态度。他的讲话本来像是对通货膨胀的一次学术性讨论，却在最后一刻指出(1)尽管上周五发布的就业报告表现疲软，但总体而言，他对经济持续疲软的担忧在上个月有所缓解，并且(2)FOMC将“坚决抵制长期通胀预期的恶化”。在这次发出警告之前，伯南克曾于上周表示，美元进一步走软是不受欢迎的，因为这会抬升燃油进口价格和通货膨胀预期。
　　尽管如此，我们仍然认为货币政策不会很快收紧。实际上，我们的基准预期是联邦基金利率不但会在2008年期间维持在2%，2009年也将保持这一水平（不过这么长时间段的预期往往会受到重大意外因素的影响）。我们的理由如下：