􀂄  宏观经济
上周宏观经济面较为稳定，我们继续维持此前对中国物流与采购联合会（CFLP）公布的采购经理指数（PMI）的分析结论，认为5  月份的由成本推动的输入型高通胀格局可能会有所回落，尤其是对PPI  更是如此。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但结合5  月欧元区通胀出现反弹以及密执安大学对美国通胀预期的调查结果再创新高来看，由成本推动的输入型高通胀格局长期走势可能依然没有得到根本扭转。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂄  货币政策
上周央行再次上调1  个百分点的存款准备金率，根据1  季度金融机构超额准备金率水平，我们认为存款准备金率未来仍有上调空间。结合历次上调存款准备金率对货币供应量、贷款规模的影响，我们认为历次上调存款准备金率所产生的累计效应将不容忽视。鉴于当前法定准备金率已经上调至17.5%，未来虽然还有上调空间，但幅度会有限，下半年央行货币政策可能会回到“汇率+利率”手段上来。上周央行公开市场操作（OMO）实现净货币投放530  亿，我们认为主要原因可能与上周央行OMO  到期资金规模达1410  亿及央行上调存款准备金引起的资金回笼规模达4222  亿有关。考虑到下周日因上调0.5  个百分点的存款准备金率将回笼资金约2111  亿（另外0.5  个百分点回笼的2111  亿于6  月25  日实施），因此我们预计下周央行OMO  回笼力度应该不会太大，很有可能继续实现货币资金净投放操作。
􀂄  利率走势
上周以Shibor  与银行间质押式回购利率为代表的货币市场短期利率总体上出现较大幅度的反弹，且Shibor_2W  和14  天回购利率反弹幅度最为明显。考虑到下周日因上调0.5  个百分点的存款准备金率将回笼资金约2111  亿，因此我们预计下周货币市场短期利率可能会继续出现小幅上涨。上周一级市场上的央票发行利率继续保持平稳，中期金融债发行受捧。结合此前发行的08  国债07  和08  农发09，我们认为这表明市场虽然就当前通胀前景对中长期债市的后期影响表示担忧，但相对于国债，金融债具有明显的投资价值。上周二级市场上央票收益率出现上移，短融利差出现回落。上周交易所债券指数与主要中债指数涨跌现，但以上涨居绝对多数。其中交易所债券指数中，企债指数领涨0.2%，上证国债指数领跌0.02%；主要中债指数中，企业债指数领涨0.15%，交易所国债指数领跌0.08%。