􀂄  5  月份PPI  点评：PPI  继续上攻，成未来通胀最值大担忧
国家统计局公布5  月份PPI  数据：5  月份，工业品出厂价格同比上涨8.2%，原材料、燃料、动力购进价格上涨11.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在工业品出厂价格中，生产资料出厂价格同比上涨9.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，采掘工业上涨25.9%，原料工业上涨10.9%，加工工业上涨6.3%。
生活资料出厂价格同比上涨5.1%。其中，食品类价格上涨11.0%，衣着类上涨2.4%，一般日用品类上涨3.9%，耐用消费品类下降0.5%。1-5  月份累计，工业品出厂价格同比上涨7.4%，原材料、燃料、动力购进价格上涨10.6%。
评论：
食品价格回落  5  月份生活资料价格和食品价格延续了4  月份以来的回落趋势，生活资料出厂价格同比上涨5.1%，食品类价格上涨11.0%，分别比上月回落0.3  和0.9  个百分点。5  月份农业部监测的“全国农产品批发价格指数”环比下降了3.3％，“菜篮子批发价格指数”环比下降了4.1％。预计5  月份的CPI  数据将会环比回落。
随着雪灾因素影响的消退，以及对夏粮丰收的预期，预计食品价格还会继续回落，回落的幅度需要观察国内外农产品价格的变化。
能源价格带动PPI  继续攀高  5  月份PPI  环比上涨0.1  个百分点，其中生产资料价格环比上涨0.2  个百分点，PPI  和生产资料价格仍处在上升趋势，至今已有10  个月。以石油、煤炭为代表的能源价格飙升是带动PPI  继续攀高的主要原因，美元继续贬值、全球气温上升以及地缘政治等都是导致能源价格高涨的重要因素，现在这个时点上还看不到这一趋势的拐点。
从具体产品和行业来看，5  月份，原油出厂价格同比上涨30.9%。化工产品价格类中，聚苯乙烯价格同比上涨2.1%，顺丁橡胶上涨27.7%，涤纶长丝下降4.6%。煤炭开采和洗选业出厂价格同比上涨24.1%。其中，原煤出厂价格上涨24.1%。黑色金属冶炼及压延加工业出厂价格同比上涨26.7%。其中，普通大型钢材价格上涨27.2%，普通中型钢材上涨43.5%，普通小型钢材上涨29.8%，线材上涨43.8%，中厚钢板上涨28.1%。有色金属冶炼及压延加工业出厂价格同比上涨0.6%。其中，铜上涨0.6%，铅上涨11.3%，铝下降2.4%，锌下降25.6%。此外，在原材料、燃料、动力购进价格中，燃料动力类、黑色金属材料类、有色金属类和化工原料类购进价格同比分别上涨21.0%、22.1%、3.4%和6.2%。
中游加工行业明显感受到价格传导  值得重视的是，加工工业价格从去年底到现在持续上涨，表明上游资源产品对中游制造行业的传导已经有所显现。而且5  月份加工工业环比涨幅已经超过PPI  和生产资料价格，成为拉动PPI  上涨的一股重要力量。之前加工工业价格上涨的影响一直被忽视，主要是其基数太低，2007  年全年基本徘徊在1－2％之间，从去年年底才开始进入加速期，从去年11  月份的2.38%涨到今年1  月份的3.6％，直到4  月份的6.3%，其加速度很快。未来加工工业价格的上涨值得格外重视，它代表着一个更为广泛的产业群体和产品范围。
PPI  成未来通胀最值得担心的问题  实际上如果考虑国家对成品油和电力价格的管制因素，我国潜在PPI  和CPI  已经达到两位数增长。在CPI  温和回落的情况下，以PPI、原材料燃料动力购进价格指数为代表的生产资料价格将是未来通胀最值得担心的问题，而且灾后重建投资会加大对投资品的需求，PPI  继续上升的压力仍然很大。
之所以说PPI  是当前通胀最值得担心的问题，一是从影响程度来看，上游基础品涨价将扩大通胀扩散范围，延长通胀周期。二是治理难度来看，由上游成本推动的通胀只能通过产业结构调整和节能降耗来解决，需长期方能见效；由外部输入的通胀国内是控制不了的；对于当前成本推动和外部输入并发的通胀形势，以抑制短期需求见长的货币政策基本无效。因此中国以往治理需求拉动型通胀的经验在本轮通胀中借鉴意义不大，当前反通胀的难度将超过前几次的经历。
随着全球性的农产品和能源原材料价格高涨以及国内劳动力成本的上升，中国已经迎来了高成本的增长时代，过去那种低成本低利率低通胀高增长的宏观经济环境可能一去不返了，在一个较长的时期我们可能都将处在一个相对高位的通胀环境下，行业利润和行业景气将面临新一轮的调整，关于通胀环境下行业景气变动的研究详见我们近期的深度报告《通胀对行业景气的影响》。