应享有更高估值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中信国际金融公告，母公司中信集团计划通过香港公司条例安排将其私有化，并使其退市。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）私有化的价格为每股中信国际金融的股票换得一股中信银行(0998.HK/港币5.20,  优于大市;  601998.SS/人民币5.68,  同步大市)股票加1.46  港币现金。基于中信银行最新的收盘价5.20  港币，每股中信国际金融股票的价值约为6.66  港币，比我们预测的公允价值6.20  港币高7.4%。该私有化价格6.66  港币/股相当于中信国际金融香港业务约1.2  倍08  年市净率，以及中信国际金融所持中信银行股票存在30%的控股公司折让。在注销了结构性投资工具后，我们预计公司09  年将恢复内生增长。中信国际金融07  年的资产收益率达1.6%，略高于永隆银行(0096.HK/港币153.00,  同步大市)的1.5%，而永隆银行的私有化价格达到了3  倍以上帐面价值，因此，我们认为，中信国际金融的香港业务估值应在1.4  倍市净率(根据其较低的净资产收益率调整后)。因此，我们认为此次交易提供了买入中信国际金融的良机。
私有化将精简业务。此次交易背后的原因是为了简化三方  (中信国际金融、西班牙对外银行和中信银行)合作以进一步产生协同效应所可能面临的监管要求。此次计划还有待于75的中信国际金融非关联方股东  (不包括中信集团和西班牙对外银行)的通过，以及院的批准。我们认为完成整个交易需要3-4  个月的时间。主要的风险是交易无法达成。
中信国际金融的香港业务还有更大增长潜力。虽然中信国际金融香港业务  (中信嘉华银行)07  年的业绩受到了结构性投资工具注销的不利影响，但公司仍保持了较高的资产收益率  (1.6%)。中信国际金融还保持了良好的资本充足率  (截至07  年底为15.8%，高于永隆银行的14.7%)，这为公司近期的发展提供了充足的资金。考虑到可能来自西班牙对外银行和中信银行的推荐业务，我们预计，中信国际金融的香港业务内生增长势头强劲。