在公司精算假设下,目前平安股价隐含新业务倍数为15 倍,太保为19倍,国寿为38 倍。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为保险股已经跌出了很好的买入机会,特别是平安,已经跌到了估值底部。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)太保也隐含了很高的估值空间。
15X 新业务倍数是次贷危机之前欧洲保险公司的估值水平,而我国保险行业和龙头公司的成长前景远远优于欧洲同行,应该享有30-40X 新业务倍数。因此,有理由认为,原精算假设下15X 新业务倍数是国内保险股的估值底部。目前,平安已经跌到估值底部,而太保也相当接近。
我们认为,昨日大跌是市场幼稚的表现,没有理由值得保险股如此大跌。首先,提高准备金率1 个百分点,这对保险股来说是利好而非利空:将对债券到期收益率产生良好支撑作用,有利于提高保险公司投资收益率。
其次,宏观经济的走势不明朗,是高水平基础上的不确定性,没有必要过度紧张。一季度GDP 同比增长10.6%,名义增长高达22.3%(从50287亿元到61491 亿元),远超过发达国家5%-6%的水平。GDP 可以分解为企业利润、居民收入和国家税收,名义GDP 的高增长就是企业利润最好最重要的支持因素。在名义GDP 增长22.3%的背景下,就算有不确定因素,也只是20%-22%的高水平区间波动,我们的下限都是发达国家上限的3 倍以上。因此,在宏观经济和企业利润层面上无需恐慌。
再次,外围市场波动也不是A 股大跌的理由。年初以来,美股和港股都强于A 股,标普500 指数跌7.5%,恒生指数跌16%,而A 股跌42%。相比之下,外围市场更应该是A 股的支撑因素。以中国平安为例,昨日H 股报收61.00 港元/股,相当于人民币54.05 元/股,高于A 股价格7.8%。考虑到H 股对国内保险股的低估值特性,可见A 股保险股已显著超跌