1、宏观紧缩放松的预期已基本落空
与其将1个百分点的准备金率上调视作市场暴跌的原因,倒不如说它只是压垮市场的“最后一根稻草”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期基本面并未出现明显好转的迹象,只是市场一直存有乐观预期,期待灾后重建、对经济减速的担忧会使得央行放松紧缩政策,而且CPI逐月回落的预期也在一定程度上消除了投资者的顾虑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
但目前看来,央行仅仅是给予受灾地区局部性的信贷照顾,紧缩政策出现全局性松动的预期已基本落空。很显然,央行的关注点仍放在较大的通胀压力和源源不断地流入的热钱上。
据媒体报道的数据,4月外汇储备新增额为744.6亿美元,创下多年新高。即便这一数据未经官方证实,我们仍可从4月新增750.13亿美元外汇占款的态势感受到热钱不断流入的压力。而此次央行的举措似乎也暗示,5月份的数据仍不乐观。为了应对热钱流入带来的流动性输入,以及随之而来的信贷反弹压力和通胀压力,央行在短期内放松紧缩政策的可能性已微乎其微。
与此同时,原油价格并没有如预期一般出现反转走势,反而重回升势。这进一步加大了国内投资者对未来通胀压力的担忧。事实上,我们也一直强调,表面上CPI会有所下滑,但这掩盖不了主流机构对资源价格行政管制难以维系的担心。就预期而言,油、气、电、水等资源扭曲的价格体制迟早要改变,这是对历史欠账的一种补偿,中国经济没有选择的余地,无非是短痛或长痛的问题而已。
2、“政策底”面临严峻考验
由于紧缩力度持续加强,银行、地产股首当其冲面临较大的经营压力;而且由于实业界遭遇资金紧张的困局,大小非减持的动力也会进一步加大。与此同时,通胀预期并未缓解,而且PPI向CPI传导的可能性也很大,未来企业的盈利能力面临挤压。在这一背景下,上市公司盈利预期很可能下调,目前看起来不算高的动态市盈率(目前沪深300指数的08年动态市盈率为18.3倍)则会随之上升。