1.上调存款准备金率在我们的预料之中,但上调幅度达100个基点出乎我们的预料。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
此前,我们就预料6月份上调准备金率的可能性很大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在6月4日(热钱致4月份外汇储备高增长,6月份仍有可能提升存款准备金率)与5日(6月份流动性仍将充裕,上调准备金率可能性较大)的点评中,我们认为“如果央行不进行对冲的话,估计6月份流动性又将充裕”,“6月,公开市场到期释放资金为4870亿元,仅低于2月份到期资金总量,其中到期票据约占7成,为3560亿元,而到期正回购为1310亿元。如果考虑到4月份巨额的热钱融入(简单计算的不可解释性外汇流入达到501.8亿美元)以及可观的贸易顺差。如果央行不进行对冲的话,估计6月份流动性又将充裕。”
为什么流行性较高就得对冲?因为目前物价涨幅巨大,即使按市场的一般预期,5月份CPI涨幅在7.7%左右,潜在的油价,电价,粮价,煤价等等上涨压力巨大,这一点从国际价格与国内价格巨大的差幅即可看出,而且油荒电荒日益蔓延。如果任其发展下去,有可能变成煤荒与粮荒。相信越南的经济危机以及近期国际油价的狂升使管理层更清楚地看到了这一点。这也可能是一次性上调100个基点的理由。从具体对冲手段来看,我们认为“仅仅使用央票发行与正回购手段难以完成回收流动性的任务,再次上调存款准备金率的可能性仍然很大。”为什么这样判断呢?因为发行央票及回购需要较高的资金成本,即使在正常情况下,央行也难以承受。更何况目前自然灾害频乃,财政压力巨大。因此,上调存款准备金率就成为较好的手段。
2.负面影响是较大,不仅是实际的影响,还有时间及预期的影响
一次性上调100个基点准备金率,要在不到一个月时间完成存款准备金,将抽走约4000亿资金(剔除财政性存款部分),使得具有2%水平存款准备金率的存款性金融机构做进见周捉襟见肘,将大量变现债券,应付资金缺口,从而对市场造成猛烈冲击。
可能对银行业绩负面影响在1%左右。
更为严重的是,形成了一种新的预期,以后是否每次都要上调100个基点?
3,从未来3-6个月角度来看,维持银行业增持评级。