􀁺  本次存款准备金率上调仍属央行的对冲性操作
2008  年前4  个月经过央行对冲性操作，沉淀在市场的增量流动性仍有6000  多亿元（图表1），5  月份上调存款准备金率0.5%收缩资金2100  亿元，此次上调存款准备金率1%，将冻结商业银行资金约4300  亿元，共收缩资金6000  多亿元的流动性，即对冲了前4  个月的增量流动性，尚触及不到5、6  月份的新增流动性，对存量流动性也没有影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀁺  应对热钱流入压力，货币政策继续从紧
在预期5  月份通胀率会有所回落，四川灾后重建即将启动的背景下，央行上调存款准备金率1  个百分点，明确地向市场传递了大力加强流动性管理的政策取向。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）央行如此紧盯新增流动性，我们认为与热钱的涌入有关，特别是越南陷入金融困境，而国内通胀仍处于高位的情况下，警惕热钱流入兴风作浪更成为央行未来一段时间需要高度重视的焦点。
我们用外汇储备增量与贸易顺差和外商直接投资之差来粗略估算热钱流入的压力，07  年这一数据较前两年陡然升高，而08  年前4  个月这一数据已超过07  年全年（图表2）；4月份当月外汇储备增量达到744.6  亿美元，而扣除当月贸易顺差和外商直接投资之后的差额达到501.8  亿美元，创下近年来新高。虽然这一数字并不等同于热钱，但至少说明资金的流入压力在大幅增加，央行上调存款准备金率频率的显著加快，应与此有很大关系。