基于以下理由,我们看好公司未来发展:(1)明确的中小城市区域发展策略,使其有效规避一线城市的激烈竞争,同时,区域的规模领先优势使其更容易获得供应商的支持;(2)二、三线城市的集中布点使其在低租金、低人力成本方面的优势明显(连锁超市企业的租金、人力成本占其费用的约40-50%);(3)民营体制优势及管理层的有效激励,使我们更能看到公司管理人员的创业激情及更强的业绩释放动力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
市场容量仍具极大的发展空间和潜力:首先,公司仅在湘潭、益阳处于“绝对领先”,其他地县还仅是“相对领先”,江西大部、湖南长沙、衡阳、岳阳、张家界等市场尚属进入状态;其次,地、县城市的超市、大卖场销售额增长速度平均高于大城市11-14 个百分点,空间很大;第三,通过收购“爱丽丝”,公司一举获得益阳市70%的市场份额,类似购
并手段将使公司获取市场“存量”资源,迅速扩大市场占有率。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司过往3 年综合毛利率18.75%,处于中上水平 ,主要由于二三级市场较为平缓的竞争、及实施产地采购的方便。销售额仅约为武汉中百、华联综超的60%,低基数使其未来的高增长更具可能。由于销售模式的不同,公司销售费用率高于同行,而低成本的优势使其管理费用率低于同行;公司获得平均3.08%的净利率,处于中上水平,反映其单位销售形成净利的能力较强。
预计公司2008-2010 年EPS 分别为1.35 元、2.05 元、3.03 元,复合增长率可达49%, 其增长速度将明显高于华联综超、略高于武汉中百。综合考虑同行业连锁超市的估值水平,并结合公司所具备的体制优势、未来发展空间及增长速度,我们认为其上市首日合理定价区间为40-49元,相当于2007 年44-54 倍PE,也相当于0.9-1.1 倍的PEG 估值水平。