基本结论
        一、总需求放缓
        11  月PMI  数据显示，作为前期稳定经济核心力量的基建链条潮水退去，水泥断崖式下滑、钢铁寒意袭来。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着淡季来临，总需求在经历了“稳增长”关键期的波动后，正逐渐放缓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）表现为：1、投资增速下滑。预计1-11  月固定资产投资累计增速下滑至20.5%E（前值20.7%）。（1）基建投资逐渐触顶。从单月绝对额看，11  月基建投资较10  月很难有太大的扩张。（2）地产投资增速小幅上行。11  月地产销售超预期，叠加去年同期的低基数，11  月地产投资增速或较10  月小幅上行。（3）制造业投资增速下滑依旧。从长期看，周期性与结构性因素叠加，制造业投资增速的下滑是个缓慢而长期的过程。
        2、消费增速高位回落。预计11  月名义消费增速回落至13.7%E（前值14.5%）。仅凭预期推动的消费回暖难以持续。
        3、真实外需低迷。预计11  月出口同比负增长（-2.5%）。目前，国内外各种微观表现均不支持外需复苏的逻辑：（1）广交会与会者与出口成交同比均大幅下滑；（2）人民币汇率持续升值，进一步削弱出口竞争力。
        （3）出口集装箱运价指数11  月仍环比下滑。（4）可比的邻国贸易数据表现一般：韩国11  月出口同比微增至3.9%，越南11  月出口增速也大幅下滑。内需疲弱，焦煤、铁矿石回补力度减缓，进口增速或低位滑落。预计进口增速低位回落至1.2%。
        二、工业增速继续上行不可持续
        预计  11  月工业增速上升至9.8%E。种种迹象表明，11  月工业生产继续扩张：（1）六大集团日均耗煤较10  月大幅上升；（2）粗钢产量（上中旬平均）环比增加；（3）汇丰与中采PMI  产出分项均大幅上升。考虑到整体固定资产投资尤其是基建投资的未来趋势，我们认为年内工业增速的上升或止步于11  月。
        三、CPI、PPI  涨跌互现
        食品价格上涨主导  CPI  反弹（2.0%E），11-12  月的反弹为季节性波动，并不意味着CPI  底部已过。需求拉动不足，预计11  月PPI  环比由正转负（-0.2%E），同比-2.3%E。
        四、信贷货币面临收官
        预计  11  月信贷投放5200  亿左右；M2  与M1  分别小幅上升至14.3%和6.3%（M1  的回升为基数效应，意义不大）。11  月地产销售较10  月环比改善，预计居民按揭贷款有所增加；但考虑到2012  年14%的货币目标，12  月的货币信贷难有惊奇。此外，11  月债券净融资下滑。我们年报预计，2013  年的货币目标为13%、真实情况略低于13%，预计信贷85000  亿元。