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        根据国际旅游岛商报报道，11  月，中国国旅的三亚免税店录得免税品销售收入2.3  亿元，同比增长24%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        潜在影响
        该收入数据不包含有税商品，一般来说，有税品占三亚免税店收入5%左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）按照这一水平推算，我们估计三亚免税店11  月总收入约为2.4  亿元，较去年同期的1.9  亿元的水平增长28%。在这一增长水平中，购买人次估计下滑5%左右，而人均消费同比增长30%以上。以上免税店收入增长低于市场预期40%以上的水平，主要是由于购买人次疲弱，低于预期。这显示来自宏观经济的影响大于预期。我们将2012-14  年三亚店购买人次下调6%/9%/9%，并且将2012-14  年人均消费预测下调4%/2%/2%。根据我们新的预测，4  季度三亚免税店收入估计为6.8  亿元，人均消费2749  元（含免税新政未生效的10  月）。估计2013  年全年，三亚店收入32.9  亿元，人均消费3560  元。因此，我们将2012-14  年每股收益预测下调6%-7%至1.08/1.58/1.90  元。如果考虑进之前宣布的增发，2013-14年摊薄之后每股收益将为1.42/1.71  元。
        估值
        我们的12  个月目标价（基于  EV/GCI  vs.  CROCI/WACC）下调7%至38.3  元，主要反映盈利预测调整。我们认为当前股价极具吸引力：（1）2013  年1  月，三亚店将新增约50%营业面积，同时还将优化采购。我们认为这些措施将有效地促进客单价提升；（2）我们对于公司的海棠湾项目仍然乐观，并将驱动公司业绩在2014  年之后持续增长；（3）当前股价对应PEG0.81  倍，接近近一年低点0.8倍的水平。我们维持买入评级，仍然位于强力买入名单。
        主要风险
        三亚店12  月收入低于预期。