投资要点:
塑化剂风波引发市场疑虑,暴跌后估值明显偏低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期网友送检茅台塑化剂事件引发市场疑虑,本周公司及行业的股价持续暴跌,公司跌幅10%,居行业第一,行业跌幅达7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)按2013 年EPS18.6 元的市场一致预期测算,公司2013 年PE 仅为10.45 倍,达史上最低点,也远低于国际烈酒DIAGEO16 倍的估值水平,明显偏低。
公司对塑化剂事件给出正面回应,有助消除市场疑虑。公司公告明确指出出厂产品塑化剂指标均符合国家相关监管部门限量要求,危机公关及时,有助消除市场疑虑。
公司2013 年规划实现42%的营收增长。集团公司规划2012 年收入350 亿,2013年500 亿,2015 年800 亿,如果按照上市公司占集团营收79%来推算,明年上市公司营收395 亿(+42%),2015 年632 亿(以11 年为基数,复合增速36%)。
公司在2012 年9 月茅台酒计划内出厂价提价200 元(30%)锁定2013 年高增长。
提价后渠道价差仍达68%,经销商仍有强大动力,另一方面出厂价仍有上提空间。
公司及行业均迎来反弹机会,坚持我们在13 年度策略报告中的观点:从基数、营收增长确定性、盈利弹性三维度重点挖掘一季度仍有确定性高增长的白酒股,因为这些股票易引发市场对全年盈利预测上调,从而能超越行业。基数:明年春节前销售旺季时间较长,因此考虑基数效应非常重要,若在2012 年因合理原因营收增速较低,基数效应最显著;营收增长确定性:产品定位受宏观经济及行业景气周期影响较弱,或已通过预收款、提价等方式锁定营收增长的公司;盈利弹性:净利润增速/营收增速较大的公司,这些公司营收增速高则利润增速更高,更有可能超预期。
依据这三个递进维度筛选,我们主推山西汾酒、老白干酒、贵州茅台。
风险提示:政务消费受限、宏观经济下行