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煤炭开采行业研究报告:申银万国-煤炭开采行业深度研究:期待投资回升带来供需再平衡-121207

行业名称: 煤炭开采行业 股票代码: 分享时间:2012-12-07 11:29:24
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘晓宁
研报出处: 申银万国 研报页数: 23 页 推荐评级: 中性
研报大小: 382 KB 分享者: 532****34 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          需求下台阶、水电冲击和进口煤挤占致12  年煤炭市场供需严重失衡:12  年1-10月全国累计生产原煤32.8  亿吨,同比增4.4%;铁路运力增长有限,铁路煤炭发运量同比下滑2.1%,表明从总量看运力瓶颈已消失。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-10  月水电利用小时数大增至3114,已超过11  年全年3028  小时,推算挤出火电占比2.8  个百分点,挤出煤炭消费5400  多万吨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外,12  年二季度以来国内外煤炭价差持续扩大,进口冲击国内市场,下水煤二季度开始大幅下行。
        山西整合矿释放再度延期,13  年预计增产7800  万吨,大多集中于下半年:在统计整合矿产能8.6  亿吨,重点地方约各占一半。重点整合矿产能12  年已开始释放,预计全年产量1.2  亿吨,比11  年1.1  亿吨略有增长。地方矿11  年产量2.8  亿吨,推断12  年已形成产能3.0-3.3  亿吨,预计未来增产空间1.4-2.0亿吨,由于地方矿持开工证比率偏低,且受地方政策影响更大,预计投产进度较重点整合矿更慢。预计13  年整合矿将增产约7800  万吨,14-15  年投产将更加集中。
        水电发展正提速,13  年水电发电量仍将保持增长:12  年来水颇丰,预计水电利用小时数全年可达3600  以上,同比增20%。市场预期13  年水电出力下降将为火电让出空间。然而,近几年水电装机审批速度加快,水电投资正在加速,预计13  年金沙江的向家坝、溪洛渡,雅砻江的官地、锦屏,澜沧江的糯扎渡水电将陆续投产,金沙江观音岩等大型水电项目也相继获批。预计水电装机12年新增1800  多万千瓦,13  年新增2100  多万千瓦,大多将集中在6  月旺季前后投产。预计12  年水电发电量7605  亿千瓦时,同比增24.5%,13  年7692  亿千瓦时。
        铁路资源向优势企业集中:我国铁路资源被部分大集团垄断。在需求下滑情况下,蒙陕地区缺乏运力的企业被迫减产,两地7、8  月产量持续下滑,而中国神华正因为拥有丰沛的铁路运力,该期间产量几乎不受影响。市场低迷铁路运力对于企业盈利则更加重要,拥有运力的企业如神华、大同、中煤和伊泰,可将煤炭运送至港口,获得更高的溢价,而兖煤、昊华的内蒙矿井则因缺乏运力,煤价明显偏低。因此从结构上看,铁路资源仍旧稀缺。尽管政府对于企业参与投资铁路已放开,但一方面是煤炭企业盈利下滑,另一方面是铁路造价则越来越高,铁路资源的获取对于大多数企业来讲并不那么容易。另外,从13  年开始重点合同电煤将取消,国家统配的运力计划也可能随之消失,那么可以预见合同煤并轨后,各地对于运力的争夺将变得更加激烈。
        投资策略:短期去库存,13  年上半年期待三层变化:短期,我们认为社会库存高企,冬储旺季不旺,当前去库存任务较重。13  年,供需整体偏松,上半年好于下半年:山西、河南整合矿投产多集中于下半年;“春节”“两会”限产集中在上半年;水电新增机组预计集中6  月旺季前后投产。投资方面期待三层变化:1)估值调整:12  月供应风险提升,期待股价调整;建议整体回避。2)供给收缩:13Q1(春节+两会)安全整顿措施有望再起;建议精选个股。3)需求验证:13Q2  前后,若地产基建开工带来明显复苏迹象,或流动性释放较强,建议配置板块,否则建议卖出。个股选择我们推荐:1)潞安环能:整合矿贡献增量,资产注入预期重启。2)中国神华:合同煤并轨受益,资产注入预期强。
        3)盘江股份:西部投资提速,资源整合提速。4)大有能源:新注入资产提供成长性,资产收购预期。    

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