配属生产受益于全球仿制农药增长
        过保护期农药是跨国仿制农药厂重点争夺的市场。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司在农药工艺开发方面的优势有助于承接跨国仿制农药企业这类产品的定制生产，2011年配属生产中过保护期农药数目占比为58.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主要客户马克西姆阿甘过保护期农药占比为44%，且近年来销售收入和毛利率逐年增长，利好公司配属生产的发展。
        自主生产是公司2013年农药业务主要增长点
        我们预计上虞颖泰募投项目将于2014年投产，2013年公司业绩增长主要依靠现有品种销量和盈利能力的提高。我们估计2012年下半年起，盐城南方和万全宏宇的盈利已经发生明显改善，2013年有望持续。中长期看，公司自主生产的规模和品种有望继续扩大。
        医药业务强势增长有望持续
        公司2011年医药营销改革效果显著，皮肤科用药增速超过整体市场增速，拉动公司医药业务在2012年上半年实现35%的增速。我们认为此次营销改革的影响具备可持续性，2012及2013年维持30%的增速是大概率事件。
        估值：维持“买入”评级
        我们将公司2012/2013/2014年EPS由0.75/0.93/1.12元略微下调至0.73/0.87/1.11元。我们分别给予公司农药和医药业务2013年EPS19倍和20倍PE估值，将目标价由20.10元下调至16.71元（基于SOTP法得出），维持“买入”评级。