􀂄  宏观经济
上周中国物流与采购联合会（CFLP）公布的采购经理指数（PMI）显示：5  月份PMI  为53.3，较4  月份的59.2  出现较大幅度回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】结合5  月份PMI  中的生产指数走势，我们预计5  月份工业增加值同比增速可能较4  月份的15.7%会有一定幅度的下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，结合5  月份的购进价格指数、采购量指数，我们判断5  月份的由成本推动的输入型高通胀格局可能会有所回落，尤其是对PPI  更是如此。但结合5  月欧元区通胀出现反弹以及密执安大学对美国通胀预期的调查结果再创新高来看，由成本推动的输入型高通胀格局长期走势可能依然没有得到根本扭转。最后，我们结合出口订单指数和进口指数，预计5  月份的贸易顺差余额很有可能会与4  月份持平，
􀂄  货币政策
上周央行公开市场操作（OMO）实现净货币回笼220  亿。我们认为上周央行OMO  实现净货币回笼的主要原因可能与上周央行OMO  到期资金只有980  亿有关。由于央行OMO  下周以及下下周到期资金规模分别达1410  亿和1550  亿，规模较上周有所增加，因此我们预计下周央行OMO回笼力度可能会有所加大。但通过近5  周央行OMO  的回笼力度以及下周有4  只新股要发行来看，因此我们也预计下周央行OMO  很有可能会继续实现货币资金净投放操作。
􀂄  利率走势
上周以Shibor  与银行间质押式回购利率为代表的货币市场短期利率总体上是回落的，但各期限表现差别较大。鉴于下周央行OMO  回笼力度可能会有所加大，并且考虑到有4  只新股要发行，因此我们预计下周货币市场短期利率可能会出现小幅反弹。上周一级市场上的央票发行利率继续保持平稳，短期国债发行遭遇冷落，长期金融债发行受捧。结合08  国债07  与08  国开09  的发行结果，我们认为当前市场不仅就当前通胀前景对中长期债市的后期影响表示担忧，而且对国债品种的选择也发生了转变，相对于国债，金融债具有明显的投资价值。上周二级市场上的国债、金融债和企业债长端收益率以及金融债、企业债与国债利差均小幅回落。上周交易所债券指数与主要中债指数全面上涨，均获得正回报收益。其中交易所债券指数中，上证企债指数领涨0.3%；主要中债指数中，企业债指数领涨0.17%。需要注意的是，上周短融指数在五类券种中自4  月中旬以来首次表现的最差，而企业债指数则是自4  月下旬以来改变了连续下跌的走势。
􀂄  后市展望
在上周周报中，我们结合上上周的7  年期08  国债07  和1  年期08  农发10  的发行结果，维持前一段时间有关“债市近期走势将取决于通胀高涨与资金面宽松之间的博弈，就近期而言，前者暂时可能继续处于支配地位，建议投资者在继续增加中短期，尤其是短期中的央票和短融配置的情况下，对债市近期投资也应适当谨慎一点。”的判断，我们现在基本上是继续维持这一判断。但鉴于上周公布的PMI  指数显示短期高通胀格局有望回落，因此我们建议投资者利用这一短期机会，适当增加对中长期券种的配置，但由于我们对当前由成本推动的输入型高通胀格局长期走势仍然并不乐观，因此对中长期券种的配置我们依旧给以谨慎态度。