结论与建议:
公司公告:公司和武汉中商的吸并方案目前已经双方董事会审议通过,即将交12 月21 日的临时股东大会审议。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】重组方案维持了中百集团和武汉中商6.83 元和6.49 元的换股价格,1:0.9503 的换股比例,以及武商联集团赋予中百集团6.83 元的异议股东收购请求权和武汉中商异议股东6.49 元的现金选择权价格。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)配套非公开增发计画仍然维持不低于6.15 元的价格发行不超过8837.76 万股,募集资金不低于5.44 亿元。
重组情况:目前两公司的股价,仍然分别低于中百集团异议股东现金选择权和武汉中商异议股东收购请求权价格14.3%和13.6%,如果公司股价在未来两周内不能出现有效上涨,将促使大部分的股东投出反对票,重组方案通过的可能性很小。即使重组方案获得通过两公司近期也仍然面临宏观经济不利带来的经营压力和合并后的管理调整问题。
公司经营情况:从基本面来看两公司的盈利情况仍然不理想:今年1-3Q中百集团净增各类门店106 家至合计815 家,由于人工费用和租金的上升,净利润YOY 下降24.51%至1.45 亿元, 3Q 单季净利润仅164 万元,YOY减少96%;武汉中商1-3Q 中百集团净利润4832 万元,同比减少37.4%,3Q 亏损402 万元。从公司反映的4 季度情况来看,营收的增速仍然慢于费用,利润情况没有出现明显的好转。
新光集团增持:新光集团自去年开始持续买入中百集团股票,截至11月8 日已累计持股6964 万股,占公司总股本的10.22%,仅次于武商联及一致行动人武汉中鑫投资股份有限公司的合计12.89%持股比例,平均的成本估计在7.5 元。我们认为作为饰品生产企业的新光集团争夺控股权并自行经营中百集团的可能性不大,且近期也没有新的动作,可能是希望借助公司重组的预期获得财务收益,真正的意图仍然有待观察。
盈利预测:由于重组的不确定性仍然较大,我们给予公司单独估值,预计2012 和2013 年将实现净利润2.16 和2.43 亿元,分别同比减少19%和增长12.4%, EPS 为0.317 和0.357 元,目前股价对应的PE 为18.4和16.4 倍,维持公司持有评级。