报告摘要：
􀂾  加权溢价率方面，认购权证加权平均溢价率在50-55%左右波动，如果正股维持整理行情时，认购权证整体价格抬升，也会拉动溢价率上升，但幅度不及正股明显，预计认购权证加权溢价率会逐渐上浮到55-60%区间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】南方航空股价单边下行，再有券商回购注销以及游资炒作导致认沽价格走高，两方面原因导致认沽权证溢价率直线上升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在未来不多的交易时间内，其下降速度应十分迅速。
􀂾  隐含波动率方面，从07年上市交易的中小盘认购权证来看，深发认购上市之后，隐含波动率变动幅度非常大，国安、深高、日照认购近两月波动比较平稳，但估值水平已很高，国安认购相对处于低位。从08年以来陆续上市交易的中小盘认购权证来看，隐含波动率走势比较平稳，不同于07年的同类认购权证的大波段摆动；5月期间，隐含波动率整体上行，其中赣粤、上港、青啤认购升幅较高，中远、中兴认购升幅较小。从大盘钢铁石化认购来看，由于钢铁认购都为深度价内，对于隐含波动率比较敏感，当溢价率回复到零值以上，隐含波动率会快速跃起。综合来看，隐含波动率应会继续上升，主要推力来自于08年以来刚上市不久的中小盘权证，以及钢铁石化认购。
􀂾  国电CWB1溢价率为47.81%，与认购权证加权溢价率相比横向具有5.20个百分点估值弱势，与其溢价率历史均值纵向有12.21个百分点比较优势。钢钒GFC1溢价率为-1.03%，与认购权证加权溢价率相比横向具有54.04个百分点估值优势，与其溢价率历史均值纵向具有2.39个百分点比较优势。石化CWB1溢价率为76.99%，与认购权证加权溢价率相比横向具有23.97个百分点估值弱势，与其溢价率历史均值纵向具有1.00个百分点比较优势。
􀂾  投资建议：一，钢铁股持续整理，对应认购权证价格上升导致溢价率再次回升到零点附近。在相当长时间内，钢铁认购溢价率围绕零值波动的状态应会持续，考虑到正股走势，钢铁认购相当于正股替代品，难有超出表现；石化估值与其它规模权证比较，处于可接受范围。二，在中等规模权证中，国电认购处于相对合理区间，上汽认购溢价率与隐含波动率太高，深度价外，几无价值可言。三，对于中小盘权证，投机资金易于操纵，隐含波动率整体已经很高，尤其赣粤、上港、康美、深高认购，均处于历史高位，隐含波动率与历史波动率比值处于历史区间低位的有中兴、中远、国安认购，基于正股走势，相对较有投机价值。