要点：
  􀁺  五月认购波澜不惊，认沽再度末日疯狂。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】五月份第一创业认购权证指数走势来看，下跌2.7%，略强于上证综指走势，同期上证综指下跌7.03%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而认购权证指数走势却略弱于认购权证正股走势认购权证正股指数仅下跌1.27%。权证市场走势也侧面说明了沪深两市5月市场的方向不明的震荡走势。仅剩11天期限的南航认沽，再次遭遇末日轮疯狂。是5月权证市场的唯一焦点。一个月累计上涨幅度高达78.93%。
  􀁺  从权证动态估值来看，认购权证整体股指呈现震荡并稍有上升格局，17支认购权证平均溢价率月末达到50.35%，比月初上升2.75个百分点。认购权证隐含波动率/波动率月末为1.71比月初的1.65略有上行。
  􀁺  年初至5月末走势来看，认购权证估值呈现冲高震荡态势，而溢价率水平与正股及权证指数有一定的负相关性。也就是在正股下跌阶段，溢价率逐步盘高，而上涨阶段溢价率逐步下滑。而溢价率提前走高就已经为未来的正股及权证上涨做出了预示。目前市场扔出反弹周期之中，正股的上涨将带动权证整体估值的回落，这种估值的回落是通过正股上涨实现的。因此在预期未来指数上涨前提下相对低估值权证可能获得收益将领先权证整体水平。
  􀁺  正股上涨83.4%才到打平点，新上市康美CWB1严重高估。目前市场价格经过四个涨停板之后，已经高达3.784元。即使以目前市场整体市场估值水平仍明显高估。5.30日溢价率已经高达83.4%，在高估值权证里排第四位，即使和新上市的国点、中兴、青啤仍明显高估。以目前的权证价格，其正股价格需要上涨8.34元才到达达平点。也就是正股需要上涨83.4%持有目前权证到期行权才不会亏损。而目前正股基本面不支撑股价到18.34元。
  􀁺  目前市场自3000点反弹仍然延续，此轮反弹具有政策性的特点。但是基本面却不支撑此次反弹。市场内生的向下的动力以及政策有形之手的支撑。市场在与政策博弈中前行。短期走势主要看政策面与市场博弈的结果。而从历史来看中国仍属于政策市，政策仍处于绝对优势地位。在政策发出明确做多信号下，短期政策因素将战胜市场因素。这也是我们看好短期市场走势的主要原因。
  􀁺  在基于对政策面趋暖市场逐步震荡走高预期下，我们看好部分认购权证的走势。主体投资、以及事件推动所带来的公司业绩超常规增长成为市场未来反弹的重要热点。
  􀁺  我们短线看好石化CWB1交易性机会。尽管目前价格正股需要达到23.44才到打平点。但是随着正股价格的走高，必然对权证与较强的上拉作用。
  􀁺  电信业重组已经开始，3G网络建设将提到议事日程。中兴通讯作为主要设备提供商获益非浅，目前中兴CWB1溢价率50%，低于平均水平，估值还算合理。短期具有很好机会。电力板块将成为下半年重点行业板块。国电CWB1溢价屡46%，属于低价高杠杆权证，持续看好。