结论与建议:
由于11 年Q4 基期较低,而今年Q4 公司整体销售情况良好,预计Q4 公司销量和业绩YoY 都会有较好改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】13 年公司重点推出的第二代SRV 瑞鹰,被寄予厚望,有望对公司单车盈利能力有好的提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
预计公司2012、13 年EPS 分别为0.454 元和0.543 元,YoY 分别下降5.37%和增长19.82%。目前2013 年P/E 为10 倍。给予公司买入投资建议,目标价为6.7 元(2013 年12x)。
Q4 销量YoY 预计快速增长:2012 年1~11 月公司完成销量41.1 万辆,YoY-6.9%,其中10、11 月合计销售8.1 万辆,YoY+17.4%。11 年Q4 因经济环境不佳、轿车出口国关税调整等因素,公司销售基期较低,而今年以来轿车轻卡上量平稳,预计Q4 销量YoY 将有明显增长,而全年预计销量达到45.5 万辆,YoY-2.5%。
第二代SRV 预计达到4000 辆/月:公司已于12 年底试推第二代SRV 瑞鹰,一改上一代模仿的战略,采用全新平台,2.0T 发动机,在外观、内饰、动力总成方面都有比较明显的提升。产品定价在10~15 万元左右,将直接与长城哈弗H 系列竞争。预计该车型能够达到4000 辆/月的销售成绩。
MPV 仍旧是利润中坚:公司第二代瑞风上市以来并未有先代的“辉煌”,不过仍贡献公司50%左右的净利润。公司表示该产品主要为确保公司MPV市场中的地位稳定,而再一次的发力预计要等下一代MPV 上市。同时公司于12 年推出定价6~8 万元的“小瑞风”抢占近年来增长较好的家用MPV 市场的份额。
轿车开始推行平台化战略:公司12 年前11 月轿车销售12.2 万辆,YoY-11%,年底趁日系车衰弱之机销量有所上升。未来公司将引入平台化战略,推出第二代轿车产品,平台共用有利于公司降低研发费用,同时在车型转换方面具有更好的灵活性。公司在瑞鹰II 之后将择机推出和悦和同悦的2 代车型,战略定位也将从以往的冲量转变为赚取利润。
盈利预期:预计公司2012、13 年营收将分别达到290.64 亿元和321.16亿元,YoY 分别下降4.63%和增长10.50%;实现净利润分别为5.84 亿元和7.00 亿元,YoY 分别下降5.37%和增长19.82%;EPS 分别为0.454 元和0.543 元。目前2013 年P/E 为10 倍。给予公司买入投资建议,目标价为6.7 元(2013 年12x)。