公司公布股权激励计划：公司拟授予激励对象1056.14  万份A  股股票期权，占总股本的0.54%，行权价格为5.97  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本计划授予的股票期权自授权日起满2  年后，可按固定比例分3  年行权。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本计划的授予条件为：2012  年扣非后净利润不低于3.21  亿元，净资产收益率不低于9%。若2012  年业绩满足授予条件，则本计划的行权期分别为2015、2016、2017  年。行权条件为：2014-2016  年归属于母公司的净利润较2012  年复合增长率分别不低于30%、22%、18%；净资产收益率分别不低于10%、10.3%、10.5%。
        股权激励有利于调动骨干人员积极性，保障统一经营模式推广和耕地面积扩张等计划的顺利落实。本次激励对象共148  人，占公司员工总数的2%。其中董事及高管共6  人，核心业务、技术和管理骨干员工共142  人。公司正处于由“传统农业”向“现代农业”模式转型的突破期，在此时点推出股权激励计划将使得公司大股东、高管和基层人员利益一致，为后续公司发展战略的实施提供保障。同时，行权条件中的业绩复合增长率高于公司历史水平，彰显公司对未来业绩的信心和对经营模式变革的决心。
        耕地面积扩张和经营模式转型驱动业绩持续增长：①种植面积持续扩张：公司现有342  万亩，其中耕地面积47.5  万亩，其余土地包括：宜农未开垦土地48  万亩，牧场面积185  万亩，其他用地60  万亩。预计12-14  年，公司耕地面积分别扩张至55/62/70  万亩；若母公司将存在同业竞争的4  家农场陆续注入公司，将再新增耕地面积30  余万亩。②经营模式转变提升耕地资源价值，提高亩均利润：统一经营模式将耕地的种植和管理集约化，通过合理调整种植结构，科学手段提高单产和产品品质，耕地资源价值和生产效益得以显著提升：公司统一经营亩均利润约1000  元，而传统的家庭承包模式亩均利润仅200  元左右。我们预计12-14年“统一经营”的耕地面积分别为27/42/50  万亩，公司耕地综合亩均利润分别为546/773/845  元/亩，价值增长54.7%。此外，公司正积极将经营模式和滴灌技术向省外推广，成为公司未来业绩的潜在增长点。
        投资建议：维持“买入”评级：按上文中的耕地面积假设，预计12-14  年公司可实现归属母公司净利润4.19/5.23/6.66  亿元(12  年考虑了天同证券诉讼补偿8957  万元)，EPS0.22/0.27/0.34  元，三年主业净利润复合增长率43%，对应PE28/22/17  倍。伴随“统一经营”模式的推广，耕地资源价值得以最大化，种植效益显著提升。加上公司耕地面积有望继续扩张，我们维持“买入”的评级。
        股价表现的催化剂：耕地面积扩张速度超预期；农产品价格上涨；农场其他资源获准开发；“现代农业”或“土地流转”相关政策公布等。
        核心假设风险：“统一经营”面积扩张低于预期；农产品价格大幅下跌等。