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苏大维格研究报告:方正证券-苏大维格-300331-导光膜和导电膜成为公司未来亮点-121205

股票名称: 苏大维格 股票代码: 300331分享时间:2012-12-06 14:14:56
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 盛劲松
研报出处: 方正证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 增持
研报大小: 741 KB 分享者: yuy****fo 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点
        ※国内微纳光学制造龙头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司主要从事微纳光学产品的设计和制造等,产品包括四大类——公共安全防伪膜、镭射包装、新型显示光学膜和光刻设备。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司在该领域存在技术等多方面优势,是国内少数拥有微纳光学制造完整产业链的厂商之一,在公共安全防伪领域的部分产品上处于垄断地位。
        ※行驶证改版对公司影响短暂,未来将开拓车牌防伪。三季度受公安部相关技术标准局部调整影响,公司暂时无法推出基于新标准的产品,  基于原有技术标准的防伪膜产品正在去库存,其营收和利润均有所下降。行驶证驾驶证的改版对公司今年该项业务收入有一定影响,但影响是短暂的。在改版过程中公司均有参与,待明年新版出台后将加库存,未来该部分将维持在较为稳定的收入规模区间。公司同时还与多个客户就金融、交通领域的其他公共安全防伪应用进行深入合作研发,极有可能在各类证卡票券等产品上取得合作机会。目前有车牌防伪在苏州的新上牌或换牌卡车上试用,预计明年将在苏州全省卡车上推广试点,试点后再逐步推行至其他类型车辆。
        ※镭射包装业务实施定制化,行业领先。公司镭射包装产品主要针对烟标、酒标、化妆品等市场。其中烟标主要是镭射膜,以标准化产品为主,而酒标主要是镭射纸。由于白酒市场化程度高,高价白酒对高端定制化防伪包装需求也因此更多。公司酒标主要下游客户包括洋河、剑南春、双沟、古井贡、西凤酒等,洋河为大客户,收入规模占比在该业务约一半,剑南春是其第二大客户。公司目前镭射包装业务与去年表现基本持平略有下滑,前三季度由于白酒行业经销商去库存而略受影响,四季度作为酒标传统旺季,以往基本处于满产状态。
        ※光刻设备技术优势明显,保持一定规模。公司在微纳光学产业上的领先更体现在设备制造商,目前微纳光学膜加工设备主要生产商为美国Anvik和德国海德堡,公司设备技术性能优势明显,比肩海外厂商。目前公司该项业务出货量不大,客户来源有中科院苏州纳米所和以色列。
        ※导光膜是未来业绩拉升主要动力。公司使用微纳光学技术生产的导光膜、扩散膜和增亮膜具有导光、扩散和增加光强的性能,相对于导光板而言优势在于可以更为轻薄,导光板厚度最小在0.6mm,而公司导光膜可以达到0.3mm,在消费电子产品轻薄化的趋势下存在更大的应用空间。导光膜应用广泛,已成为公司的业务重点,研发投入和项目也较为侧重有关导光膜产品应用领域。公司该业务目前主要客户为中兴,旗下新款安卓智能手机的导航条下导光膜均使用公司产品,此外Nokia  Lumia  920导航条也由公司供货。公司在7-14寸背光领域具有优势,华为部分平板也在使用公司产品。优质客户为公司该业务未来拓展提供了良好基础。
        ※非ITO方案触控导电膜产业化助推公司业绩成长。公司于11月16日发布公告,投资设立公司控股51%的苏州维业达触控科技有限公司,实现非ITO  导电膜新产品的产业化。该产品具有相对于传统ITO  导电膜方阻低、成本低等优势,能够做到大尺寸,目前有客户在试用产品,有较好反馈,并已送联想打样。项目设计产能为年产平板电脑触控导电膜900  万片、笔记本触控导电膜200  万片、一体机触控导电膜100  万片,建设期一年,预计3年达产,达产后可为公司每年新增销售收入1.89亿元,净利润约3883万元。
        ※其他募投项目也将为公司解除产能瓶颈。公司IPO募投项目变更使用方向后主要有以下项目:设立江苏维格光电科技有限公司,进行镭射纸项目;微纳结构光学产品技术改造项目。新建镭射纸生产能力项目设址于泗阳经济开发区,降低对洋河、双沟等周边重点客户的运输成本。项目建设期两年,达产后每年为公司新增镭射纸产能3500万平方米,销售收入1.38亿元,净利润1358万元。微纳结构光学产品技术改造项目也改变产品定位,不再生产镭射纸,计划仅生产膜类6700万平方米,其中4300万平方米对外销售,其他部分销售给江苏微格做配套。项目建设期仍为两年,达产后为公司每年新增销售收入1.62亿元,净利润2862万元。
        ※盈利预测
        公司作为微纳光学领域国内龙头,产业链垂直一体化优势明显,雄厚技术积累为公司快速开拓多产品、多领域业务打下良好基础。导光膜已开始抢占市场,创新的非ITO导电膜技术也取得实质性进展。公司今年业绩出现一定幅度下滑,但应为暂时现象,随着建设项目的逐步投产和业务开拓的顺利进展,公司未来发展空间值得期待。我们因此预测公司2012—2014年EPS分别为0.65、1.01和1.29元,对应PE分别为37、24和19倍,给予“增持”评级。
        

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