投资要点:
上调 2013 年EPS 至1.46 元,上调目标价至36 元,维持“买入”评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟使用超募资金1.04 亿元收购汉王科技全资子公司汉王智通90%的股权。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)汉王智通及其前身汉王科技智能交通事业部从事智能交通和安防领域已有13年。汉王智通基于DSP(数字信号处理)的车牌识别和智能分析等技术在交通安防领域得到广泛应用,高速公路车牌识别系统全国市场占有率近50%。据了解目前车牌识别技术领先的企业和研究机构主要有汉王智通、北京智通、杭州友通、上海交大、清华大学、中科院自动化所等。
收购汉王科技优质资产,实际收购价格估计约10 倍PE。汉王科技定期报告显示,2011 年在主营业务电纸书收入大幅下滑75%的情况下,智能交通业务收入较上年同比增长68%,并成为2011 年汉王唯一毛利率提升的产品。智能交通业务在汉王科技收入占比由2010 年的2%提高至2011 年的8%,毛利占比从2010年的2%提高至2011 年的21%。汉王科技2012 年中报显示行业应用业务营业收入同比增长128%、毛利率提升18%的主要因为是智能交通等业务保持了持续的增长态势,同期公司总营收下滑26%。我们认为可能受总公司亏损所累,汉王智通在收入和毛利率同时增长的前提下2010 年和2011 年最终净利润为负值。我们按2012 年7,000 万元收入和15%净利润率进行保守估算,汉王智通2012 年合理净利润约为1,000 万元,此次收购估价约为2012 年10 倍PE。汉王科技在此次收购中将确认2012 年约8,000 万元投资收益。
在手订单锁定汉王智通2013 年业绩。公告披露至2012 年10 月末,汉王智通拥有约1.09 亿元未确认收入的合同及约4000 万已中标但未签署合同的订单。我们预计汉王智通2013 年将确认1.1 亿元营业收入,实现2,000 万元净利润是大概率事件。