港路护航，公司吨煤净利优势明显  公司下水煤和铁路直达销售煤炭盈利能力最强，远高于坑口销售。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】过去5年公司年均销量增速达到20%，年均净增5000万吨，在港路保障下，下水、直达保持了高占比，使公司动力煤吨煤净利保持在百元以上，超过多数煤质优良的炼焦煤和无烟煤企业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）未来我国煤炭产能加速往西部集中（到15年晋陕蒙宁新增产能7.4亿吨，新疆4亿吨），未来运力持续紧张（三西铁路运能乐观估计只新增4.6亿吨），西部地区窝煤严重，坑口价长期受压，而公司煤炭业务得益于快速增长的铁路运力及港口吞吐能力，未来产能及盈利继续保持高增长，同时港路也使公司便于开展煤炭贸易业务，继续抢占东部地区市场份额。
        煤-港-路保证了电力业务高盈利  公司电厂布局多在华东、华南及华北等经济发达地区，上半年公司发电小时数比全国平均水平高出114小时。公司发达的运输网络使得三西地区的煤炭能够顺畅、高效的运抵自有电厂。得益于燃料成本以及地域优势，上半年电力分部毛利率及营业利润率分别为23.5%和14.1%，远高于五大发电集团下属的5家上市公司14.9%和1.5%平均水平。充足的煤源及需求，也使公司港口营业利润大幅高于同类业务公司。
        国内外比较，公司低估明显  预计公司2012-2014年EPS分别为2.21元、2.29元和2.74元，对应PE分别为10倍、9倍和8倍，远低于今年行业18倍的平均水平。若按各分部分别估值，公司合理价值25元以上。结合吨煤净利看资源、产能，公司对应市值也明显偏低。国际比较看，神华从盈利能力（毛利率40%）、股利收益率（4%以上）等都大幅领先博地（分别为18%和1.36%）、CONSOL（分别为16%和1.6%）等公司，且具有明显的估值优势（神华10倍，博地和CONSOL分别34和12倍），考虑到国内煤炭需求增速以及公司成长能力，神华具备明显投资价值。
        未来煤炭产能、电力资产高速增长  随着新街台格庙等项目建设，远期公司产能将达到4.4亿吨，考虑到集团1亿吨的注入，公司产能将达到5.4亿吨，较11年近翻一番。目前公司装机容量39093兆瓦，是仅次于华能的火电企业。不完全统计未来新增装机还将增长65%以上。
        盈利预测及投资评级  公司目前股价较年初集团增持时低10%左右，较高合同煤占比也使公司在电煤价格改革中充分获益，看好公司一体化优势，鉴于高成长、低估值以及集团注入预期，我们给予公司“强烈推荐”评级