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融创中国研究报告:京华山一-融创中国-1918.HK-增长强劲及可持续-121204

股票名称: 融创中国 股票代码: 1918.HK分享时间:2012-12-06 08:56:46
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 買入
研报出处: 京华山一 研报页数: 7 页 推荐评级:
研报大小: 417 KB 分享者: chi****an 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        最新發展
          兩家上市前投資者的配股行動可令流動性增強,並有助擴大投資者參與人數
          目前估值仍低,配股應不會在短期內發生
          作出未來12  個月的目標價,並將資產淨值估值演算延展至2013年
          繼續快速買地,與強手合作
          2012  年11  月合同銷售額料為46  億元人民幣,新目標完成率達91%
          催化劑
          望京·金茂府擬定於2012年12  月初開盤。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】總計314  個單位中的92個預計將在2012  年12  月初推出,目標均價介於45,000  至50,000元人民幣(精裝修)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)戶型面積介於220  至350  平方米。公司目前已收到逾300  個購房意向,客戶多持改善型目的。該項目很可能會在開盤當日售罄。我們預計毛利率超40%。
          一二線城市房價更強勁復甦的受惠者。融創手中大部份土儲位於市中心而非市郊或遠郊,故一旦需求恢復,其可享受到更大的價格升幅。
          長時間的信貸放寬週期。我們相信持續很久的放寬週期(即從首次減息到首次加息之間的時間段)對融創的高負債策略有利。我們認為只要寬鬆的信貸政策持續,那麼該策略仍將行之有效。
          估值
        該股現價較其2013  年底每股資產淨值折讓51%,位於2013  年市盈率3.6  倍及市帳率0.8  倍,為內房股板塊中估值最低之列。我們認為估值與其強勁的銷售表現嚴重脫節。
          投資觀點
        我們在2013  年底每股資產淨值10.16  港元中採用40%的折讓率後,得出6.10  港元的目標價。我們維持買入評級。我們預測2012  年合同銷售額和營業額將分別突破300  億及200  億大關,從而令公司躋身中國中型開發商之列。

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